證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)
中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局成立以來(lái)，積極探索與投資者直接交流
的方式與渠道，通過(guò)調(diào)研走訪、召開(kāi)座談會(huì)等方式廣泛聽(tīng)取投資者的
心聲和建議，持續(xù)倡導(dǎo)理性投資、長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念。在對(duì)
意見(jiàn)建議梳理和研究后，近日就投資者關(guān)心和關(guān)注的一些熱點(diǎn)話題，
投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人接受了記者的采訪。
記者：我國(guó)證券市場(chǎng)近些年的改革發(fā)展成績(jī)巨大，國(guó)際上都得到
了普遍認(rèn)可，但是國(guó)內(nèi)投資者卻沒(méi)有得到很滿意的回報(bào)，特別是廣大
中小投資者，近兩年都反映賠了錢(qián)，這是不是屬實(shí)，問(wèn)題的根本性原
因何在？
答：我國(guó)股市近幾年的波動(dòng)幅度確實(shí)很大，大漲之后又大落，就
最近兩年來(lái)看，由于持續(xù)下跌，投資者虧損面較大，特別是中小投資
者普遍沒(méi)有賺錢(qián)。造成這種局面的原因很復(fù)雜，最根本性的原因是當(dāng)
前我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)
揮，市場(chǎng)約束機(jī)制不強(qiáng)，市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在不少問(wèn)題。比
如，目前市場(chǎng)各方密切關(guān)注的發(fā)行體制改革、上市公司分紅和退市制
度的完善，以及建立投資者適當(dāng)性制度等都非常關(guān)鍵。市場(chǎng)存在的“新
股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒 ST 股”、“惡炒小盤(pán)股”等現(xiàn)
象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問(wèn)題有關(guān)，這些問(wèn)題的存在極
大地?fù)p害了廣大投資者的利益。對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)高度重視，正在積極
研究解決辦法。
記者：近期證監(jiān)會(huì)一直在倡導(dǎo)樹(shù)立良好的投資理念，包括理性投
資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資等等，請(qǐng)問(wèn)有何考慮？與當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境有
什么關(guān)系？
答：資本市場(chǎng)健康發(fā)展離不開(kāi)投資者的參與，離不開(kāi)良好的投資
理念。成熟理性的投資者群體是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，也是資本
市場(chǎng)安全運(yùn)行和功能發(fā)揮的基本保障。當(dāng)前市場(chǎng)存在的一些不理性的
投資觀念和行為，還沒(méi)有引起廣大投資者的足夠重視。比如有的投資
者不認(rèn)真研讀招股說(shuō)明書(shū)、公司基本面等信息，盲目熱衷于“打新”
“炒新”，結(jié)果遭受很大損失。據(jù)上交所 2010 年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)顯示，
滬市新股上市首日漲幅逐年減小，新股上市后短期內(nèi)股價(jià)跌幅超過(guò)大
盤(pán)。新股上市后 30 個(gè)交易日至 70 個(gè)交易日期間，剔除上證綜指漲跌
幅影響，股價(jià)較首日收盤(pán)價(jià)的跌幅從 6.51%擴(kuò)大至 10.65%。在參與買(mǎi)
入的賬戶(hù)中， 99.7%是個(gè)人賬戶(hù)，且首日買(mǎi)入者多為博取短期收益，
這種“追漲”行為加劇了新股炒作，尤其在個(gè)股大幅上漲后，追高買(mǎi)
入的賬戶(hù)中高達(dá) 94.7%的虧損。
深交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示了同樣的結(jié)果。新股上市首日買(mǎi)入者主要
是個(gè)人， 10 個(gè)交易日后超過(guò)六成虧損。以創(chuàng)業(yè)板為例， 2009 年 10 月
底至 2011 年 10 月底，上市首日個(gè)人投資者買(mǎi)入金額占比高達(dá) 95.06%，
其中 10 萬(wàn)元以下個(gè)人投資者買(mǎi)入金額占比為 22.77%， 100 萬(wàn)元以下
個(gè)人投資者買(mǎi)入金額占比為 62.48%；首日買(mǎi)入的個(gè)人投資者 10 個(gè)交
易日后虧損比例為 64.25%，其中 10 萬(wàn)元以下個(gè)人投資者虧損比例為
64.62%， 100 萬(wàn)元以下個(gè)人投資者虧損比例為 63.63%。從這些數(shù)字看
到，大部分投資者的損失是顯而易見(jiàn)的。
面對(duì)市場(chǎng)快速發(fā)展的局面，我們深切感受到，如果廣大投資者能
夠認(rèn)真研究公司的基本面，潛心尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ墓善?，不盲目?br/>新、跟風(fēng)、炒作概念，股市結(jié)構(gòu)就會(huì)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)秩序就會(huì)好轉(zhuǎn)，投資
價(jià)值就會(huì)提升，就會(huì)讓參與市場(chǎng)的各方共同獲益。因此，培育健康成
熟的投資文化，是當(dāng)前服務(wù)投資者的重要內(nèi)容，只有這方面根本改變
了，才能真正建立起具有吸引力的、功能完善的市場(chǎng)，增強(qiáng)各方參與
者的信心，才能真正把保護(hù)投資者合法權(quán)益落到實(shí)處。
記者：前一段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)的負(fù)責(zé)同志勸說(shuō)性地建議低收入者不
宜投資股市，這是不是意味著對(duì)大眾投資者的歧視，是不是限制了普
通人財(cái)產(chǎn)性收入的權(quán)利。另外，理性投資和藍(lán)籌股有什么關(guān)系，是否
只有買(mǎi)藍(lán)籌股才是理性投資？
答：引導(dǎo)一般投資者主要投資于績(jī)優(yōu)大盤(pán)股，如同我們倡議低收
入群體選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具一樣，都是我們逐步建立起投資者適當(dāng)
性制度的重要方面。倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投
資理念。目前，股市上的一般投資者沒(méi)有經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)，不具備充足
的時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)去分析了解上市公司，而很多小公司、績(jī)差公司信息披
露也不夠真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，所以跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)，炒新、炒小、炒
差，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，滬深 300 指數(shù)公司占總市值的
65%，營(yíng)業(yè)收入占全部的 74%，凈利潤(rùn)占全部的 84%。這些數(shù)據(jù)表明，
藍(lán)籌股就是市場(chǎng)的主體，是股市價(jià)值的真正所在。實(shí)踐表明，投資者
真正下功夫研究關(guān)注具有內(nèi)在投資價(jià)值的上市公司，而且注意不要在
高價(jià)位買(mǎi)進(jìn)，比如避免 2006 至 2007 年那樣的高點(diǎn)，就能夠獲得相對(duì)
較好的投資回報(bào)。最近，在北京地區(qū)個(gè)人投資者代表座談會(huì)上，一位
具有 12 年投資經(jīng)驗(yàn)的投資者講述了自己的投資歷程，她堅(jiān)持通過(guò)多
種渠道研讀學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，堅(jiān)持投資績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，
從 7000 元起步，獲利頗豐。雖然這是個(gè)案，但從一個(gè)側(cè)面表明，只
要投資者回歸常態(tài)，多學(xué)習(xí)、多研究、多比較，不盲目、不投機(jī)、不
炒作，看公司實(shí)實(shí)在在的內(nèi)在價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Γ?就有獲利的機(jī)會(huì)。
投資藍(lán)籌股倡導(dǎo)的是一種投資理念，不是簡(jiǎn)單針對(duì)哪一只股票。
影響股價(jià)變動(dòng)的因素很多，藍(lán)籌股的概念、范圍也不是一成不變的。
因此，不能機(jī)械地理解投資藍(lán)籌股的內(nèi)涵，面對(duì)紛繁多變的市場(chǎng)，需
要投資者把握理性、價(jià)值投資原則，同時(shí)結(jié)合市場(chǎng)現(xiàn)狀、預(yù)期以及自
身情況，具體分析后進(jìn)行選擇。
引導(dǎo)普通投資者投入與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相稱(chēng)的產(chǎn)品和領(lǐng)域，沒(méi)
有強(qiáng)制性，是監(jiān)管部門(mén)從警示風(fēng)險(xiǎn)的角度善意地提醒投資者、保護(hù)投
資者。證監(jiān)會(huì)肩負(fù)著依法維護(hù)資本市場(chǎng)秩序、推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展的重
要職責(zé)，除了維護(hù)國(guó)家利益、維護(hù)廣大投資者的利益之外， 沒(méi)有自己
的任何特殊利益。
記者：近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直在推動(dòng)投資者適當(dāng)性管理，如創(chuàng)業(yè)板、
股指期貨都設(shè)定了一定的門(mén)檻，這是不是意味著要把中小投資者拒之
門(mén)外？
答：投資者適當(dāng)性制度是境外成熟市場(chǎng)普遍采用的一種保護(hù)性措
施，并非簡(jiǎn)單地要把哪些投資者擋在外面，而是從保護(hù)投資者角度進(jìn)
行的一種風(fēng)險(xiǎn)控制，更是適應(yīng)投資者、投資產(chǎn)品多元化發(fā)展的必要措
施。投資者適當(dāng)性管理既有助于形成“買(mǎi)者自負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更是
監(jiān)督“賣(mài)方有責(zé)”的主要抓手。投資者適當(dāng)性管理一方面能夠確保投
資者清楚風(fēng)險(xiǎn)、理性投資，另一方面也有助于我們及市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體給
投資者提供更有針對(duì)性、更有效的服務(wù)，其根本目的是服務(wù)好、保護(hù)
好投資者。曾經(jīng)有一位退休老同志對(duì)權(quán)證了解不多，盡管中介機(jī)構(gòu)做
了一些風(fēng)險(xiǎn)揭示工作，但他還是在沒(méi)了解“行權(quán)”等基本概念的情況
下投資了權(quán)證，由于沒(méi)有及時(shí)行權(quán)，導(dǎo)致血本無(wú)歸。投資者適當(dāng)性管
理正是起到預(yù)防、警示作用，提醒投資者要有自我保護(hù)能力。同時(shí)，
投資者適當(dāng)性管理要求加大對(duì)“賣(mài)方”的監(jiān)督力度，看他們是否做到
了解客戶(hù)，根據(jù)情況對(duì)客戶(hù)分類(lèi)管理，向客戶(hù)提供與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力
相適應(yīng)的產(chǎn)品。對(duì)于那些為了追求公司利益，誘使客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)高、
專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、與客戶(hù)承受能力不相匹配的產(chǎn)品的做法，監(jiān)管部門(mén)將區(qū)別
不同情況，依法依規(guī)處理。
目前，投資者適當(dāng)性制度正在逐步完善，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、融
資融券等已經(jīng)初步形成比較成熟的模式，從市場(chǎng)反映來(lái)看，普遍對(duì)投
資者適當(dāng)性制度安排比較認(rèn)可，而且效果很好。下一步，債券市場(chǎng)、
場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)以及中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展都將融入投資者適當(dāng)性管
理的理念，力爭(zhēng)在協(xié)會(huì)、交易所、中介機(jī)構(gòu)等多方單位的參與下，推
動(dòng)形成多層次的投資者適當(dāng)性管理體系。
記者：證監(jiān)會(huì)在推動(dòng)上市公司分紅方面采取了哪些措施？
答：證監(jiān)會(huì)高度重視引導(dǎo)上市公司分紅的工作，出臺(tái)了一系列措
施，并取得了一定效果。 2010 年全部上市公司境內(nèi)股票融資額 9588
億元，分紅總額 4995 億元，分紅占比 52%。截止 2010 年底累計(jì)分紅
總額超過(guò)累計(jì)融資總額的上市公司有 178 家，占上市公司數(shù)量的
8.6%。上市后每年分紅的上市公司家數(shù)為 617 家，占全部上市公司數(shù)
量的 26.4%。上市公司分紅意識(shí)逐漸增強(qiáng)，回饋投資者的力度逐年增
加。但是，整體而言也存在一些問(wèn)題，一是分紅股利支付率總體偏低。
2001 年至 2011 年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例約為 25%，而國(guó)
際成熟市場(chǎng)該比例通常在 40%至 50%之間。二是在股利形式上輕現(xiàn)金
股利，股利回報(bào)率低。 2001 年到 2011 年間 A 股市場(chǎng)累計(jì)完成稅后現(xiàn)
金分紅總額為 1.72 萬(wàn)億元，而上市公司累計(jì)募集資金 4.05 萬(wàn)億元，
實(shí)際現(xiàn)金分紅約占融資總額的 42.5%，如折算成年化收益率遠(yuǎn)低于投
資者預(yù)期。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明我國(guó)上市公司分紅情況總體看還不太理想，
需要市場(chǎng)多方主體共同努力推進(jìn)。通過(guò)營(yíng)造重視分紅、積極分紅的市
場(chǎng)氛圍，引導(dǎo)上市公司努力回饋社會(huì)、回報(bào)投資者，讓投資者合理預(yù)
期、理性選擇，進(jìn)而夯實(shí)價(jià)值投資的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
在推動(dòng)上市公司積極分紅方面，證監(jiān)會(huì)采取了很多具體措施，
2008 年制定了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，就
分紅問(wèn)題提出了具體要求。 2011 年 11 月，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了[2011]41
號(hào)公告，要求上市公司在年報(bào)中明確披露前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額、與
凈利潤(rùn)的比率，同時(shí)應(yīng)披露現(xiàn)金分紅政策的制定及執(zhí)行情況，說(shuō)明是
否符合公司章程的規(guī)定或者股東大會(huì)決議的要求，分紅標(biāo)準(zhǔn)和比例是
否明確和清晰，獨(dú)立董事和外部監(jiān)事是否充分表達(dá)過(guò)意見(jiàn)，股東大會(huì)
是否及如何審議過(guò)相關(guān)議題，中小股東的合法權(quán)益是否得到足夠保護(hù)
等。對(duì)公司現(xiàn)金分紅政策進(jìn)行調(diào)整或變更的，應(yīng)當(dāng)詳細(xì)說(shuō)明調(diào)整或變
更的條件和程序是否合規(guī)和透明。對(duì)于報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利
潤(rùn)分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明公司未分紅的原因、未用于分紅的資
金留存公司的用途等。滬深兩所也出臺(tái)了細(xì)化的規(guī)定。通過(guò)這些措施，
進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)上市公司利潤(rùn)分配決策過(guò)程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，也給
一些只求獲取不顧回報(bào)的公司敲響了警鐘。
當(dāng)然，上市公司分紅的具體政策和方案屬于企業(yè)的法定自主權(quán)，
政府機(jī)構(gòu)包括監(jiān)管部門(mén)不能代為決策。企業(yè)自身發(fā)展有其周期和階
段，處于不同時(shí)期的公司對(duì)于利潤(rùn)的處理會(huì)有所不同，但是上市公司
必須對(duì)如何回報(bào)股東有明確的觀念、認(rèn)識(shí)和計(jì)劃，要充分向市場(chǎng)告知
和說(shuō)明，這是其基本的責(zé)任和義務(wù)。投資者可以選擇分紅高的公司促
進(jìn)其他公司回報(bào)股東；上市公司可以通過(guò)高回報(bào)贏得投資者的認(rèn)可；
監(jiān)管部門(mén)大力倡導(dǎo)價(jià)值投資，采取措施加強(qiáng)約束，引導(dǎo)上市公司增強(qiáng)
責(zé)任感，以穩(wěn)定、優(yōu)厚的分紅推進(jìn)價(jià)值投資理念的形成，使整個(gè)市場(chǎng)
形成努力回報(bào)股東的良好氛圍。
記者：退市制度和理性投資有怎樣的關(guān)系？退市將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)
怎樣的影響？強(qiáng)制退市，是否會(huì)造成投資者的投資打水漂？
答：退市制度的研究出臺(tái)有助于價(jià)值投資、理性投資、長(zhǎng)期投資
等正確投資理念的形成。長(zhǎng)期以來(lái)，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jī)差
公司和所謂的“殼資源”，究其根源，除了投資者“一夜暴富”的念
頭以及盲目跟風(fēng)的投資行為之外，主要原因是我國(guó)證券市場(chǎng)上一些業(yè)
績(jī)差的公司不斷演繹著“不死鳥(niǎo)”的傳奇，大量 ST 板塊的上市公司
在四季度通過(guò)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補(bǔ)貼等多種方式進(jìn)行利潤(rùn)操
作，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。這種狀況助長(zhǎng)了投資者非理性的投資行為，
認(rèn)為盡管公司連年巨虧也不會(huì)退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。有
投資者在座談會(huì)上明確表示，沒(méi)有退市，投機(jī)氣氛很難改變。因此，
落實(shí)嚴(yán)格的退市制度，有助于引導(dǎo)投資者理性、價(jià)值投資，形成健康
的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場(chǎng)的“凈化器”，能夠促進(jìn)
市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保
護(hù)中小投資者利益。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)的壓力就沒(méi)有前進(jìn)的動(dòng)力，上市不是進(jìn)
了保險(xiǎn)箱，需要嚴(yán)格的淘汰制度督促管理層認(rèn)真經(jīng)營(yíng)公司，不斷開(kāi)拓
進(jìn)取，在市場(chǎng)中立于不敗之地。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、
有潛力的上市公司來(lái)提振。從長(zhǎng)期看，退市制度有助于形成市場(chǎng)吐故
納新的動(dòng)態(tài)平衡，有助于上市公司整體質(zhì)量的不斷提高，從而從源頭
上保護(hù)中小投資者利益。
退市制度的制定過(guò)程中將會(huì)充分考慮保護(hù)投資者尤其是中小投
資者的合法權(quán)益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為“買(mǎi)單”。
在退市制度的研究制定過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)在制度設(shè)計(jì)層面將考慮保護(hù)投
資者的機(jī)制。目前深交所完善創(chuàng)業(yè)板退市制度采取了六個(gè)方面措施，
就體現(xiàn)了這種理念。但是，投資者在投資績(jī)差股時(shí)要有清醒的認(rèn)識(shí)，
要樹(shù)立起“買(mǎi)者自負(fù)”的意識(shí)，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識(shí)。
當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)因素等導(dǎo)致退市，
在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔(dān)投
資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國(guó)家買(mǎi)單是不切實(shí)際的。
記者：倡導(dǎo)理性投資，前提是要有真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的信
息披露，證監(jiān)會(huì)在這方面有什么舉措？
答：近期，投資者在座談會(huì)上反映，有的上市公司信息披露滯后，
還有的業(yè)績(jī)變臉太快，頻繁更正，并提出建立官方、權(quán)威的上市公司
信息披露平臺(tái)，以及加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管等建議。
對(duì)于投資者反映的問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)非常重視，正在研究相關(guān)措施。
目前在完善落實(shí)有關(guān)監(jiān)管政策措施的同時(shí)，也在考慮推動(dòng)建立獨(dú)立第
三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，從服務(wù)投資者的角度，對(duì)招股說(shuō)明書(shū)等材料進(jìn)一步解
讀揭示風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)，幫助投資者更加通俗、直觀地
了解擬發(fā)行公司的情況，理性判斷公司的投資價(jià)值，進(jìn)一步推動(dòng)形成
長(zhǎng)期、理性、價(jià)值投資的理念和基礎(chǔ)。此外，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步加大對(duì)
違法違規(guī)行為的打擊力度，對(duì)誤導(dǎo)投資者、欺騙投資者的行為嚴(yán)肅處
理，絕不姑息。
證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人答復(fù)人民網(wǎng)網(wǎng)友兩
會(huì)建言（二）
人民網(wǎng)北京 3 月 15 日電（記者楊迪、楊波、楊曦）今日，中國(guó)
證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人對(duì)人民網(wǎng)網(wǎng)友在“兩會(huì)”期間提出的涉及
資本市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了集中回應(yīng)，回應(yīng)內(nèi)容包括上市公司退市及分
紅制度、老三板股票轉(zhuǎn)板、打擊非法咨詢(xún)公司、嚴(yán)管專(zhuān)家薦股獲利等
13 大方面。以下為中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局回應(yīng)全文：
一、如何向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)線索？
問(wèn)：我是個(gè)十年老股民，最近發(fā)現(xiàn)有人明目張膽地操縱某只股票，
請(qǐng)問(wèn)我應(yīng)如何向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)線索？有哪些途徑？ （網(wǎng)友 IP：
121.14.235.★）
答：目前證監(jiān)會(huì)接受投資者舉報(bào)線索的途徑主要有兩個(gè)：
一是通過(guò)來(lái)信來(lái)訪反映。給證監(jiān)會(huì)直接來(lái)信，請(qǐng)寄“北京市西城
區(qū)金融大街 19 號(hào)富凱大廈中國(guó)證監(jiān)會(huì)辦公廳信訪辦”，郵編 100033。
來(lái)訪請(qǐng)到“北京市西城區(qū)太平橋大街 107 號(hào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)來(lái)訪接待室”。
您還可以向證監(jiān)會(huì)各派出機(jī)構(gòu)反映，具體途徑請(qǐng)登錄中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站
（http://www.csrc.gov.cn)查詢(xún)。
二是通過(guò)投訴電話反映。證監(jiān)會(huì)投訴電話，
010-66210166,010-66210182。證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)投訴電話，請(qǐng)登錄證
監(jiān)會(huì)網(wǎng)站查詢(xún)。
二、能否嚴(yán)管或取消中央、省市電視臺(tái)的證券分析和推薦節(jié)目？
問(wèn)：若要避免鄭宏中等人以“搶帽子”交易方式操縱股票價(jià)格再
度發(fā)生，能否嚴(yán)管或者干脆取消中央、省市電視臺(tái)的一切證券分析和
推薦節(jié)目？取消借殼重組等，因?yàn)樗麄兪遣倏v股票價(jià)格的土壤。（網(wǎng)
友 IP： 220.166.65.★）
答：現(xiàn)行法律法規(guī)沒(méi)有禁止各級(jí)電視臺(tái)舉辦證券節(jié)目。 2010 年，
廣電總局發(fā)布《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)廣播電視證券節(jié)目管理的通知》，進(jìn)一
步明確了廣播電視證券節(jié)目規(guī)范要求。目前，全國(guó)主要衛(wèi)星電視證券
節(jié)目已基本進(jìn)入正軌，個(gè)別地方電視臺(tái)節(jié)目中可能還存在某些不規(guī)范
的情況。為進(jìn)一步規(guī)范廣播電視證券節(jié)目，證監(jiān)會(huì)與廣電部門(mén)將繼續(xù)
采取以下嚴(yán)管措施：一是建立電視證券節(jié)目的制度規(guī)范；二是加強(qiáng)跟
蹤監(jiān)控，及時(shí)叫停違規(guī)電視證券節(jié)目；三是嚴(yán)格規(guī)范推薦個(gè)股行為，
從機(jī)制上遏制“搶帽子交易”；四是鼓勵(lì)證券公司和證券投資咨詢(xún)機(jī)
構(gòu)主動(dòng)合規(guī)參與廣播電視證券欄目。此外，我們還在與其他金融監(jiān)管
部門(mén)聯(lián)系洽商如何配合和相互支持投資者保護(hù)工作。
證監(jiān)會(huì)歡迎廣大投資者對(duì)違法違規(guī)從事證券投資咨詢(xún)等活動(dòng)的
舉報(bào)，一經(jīng)查實(shí)，將依法處理。
三、如何避免“ 三高”發(fā)行，爆炒中小盤(pán)股票？
問(wèn) 1：如何避免“三高”發(fā)行，爆炒中小盤(pán)股票？只有把中小板、
創(chuàng)業(yè)板的股票審核后分季度集中 4 次發(fā)行上市，這樣就可以避免“三
高”發(fā)行，爆炒中小盤(pán)股票。（網(wǎng)友 IP： 118.122.176.★）
問(wèn) 2：新股發(fā)行價(jià)能否定為經(jīng)審計(jì)的原始股東每股凈資產(chǎn)？如果
發(fā)行價(jià)提高，則原始股東按提高的比例縮股。在新股發(fā)行這個(gè)環(huán)節(jié)，
就可以避免原始大股東財(cái)富暴增，而是靠以后的公司發(fā)展。而且，這
才是同股同價(jià)，同股同權(quán)。想靠套現(xiàn)一夜暴富的公司老板就會(huì)止步。
財(cái)富的實(shí)現(xiàn)應(yīng)該通過(guò)業(yè)務(wù)發(fā)展，而不是坑中小散戶(hù)。 (網(wǎng)友 IP：
123.150.202.★)
答：“三高”實(shí)際上是“新股熱”現(xiàn)象的必然結(jié)果。新股高價(jià)造
成市場(chǎng)生態(tài)惡劣，帶來(lái)了資源浪費(fèi)、毒化了社會(huì)風(fēng)氣、助長(zhǎng)造假和違
法違規(guī)行為，從最基礎(chǔ)的層次上扭曲了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，破壞了市場(chǎng)制度。
針對(duì)新股發(fā)行體制存在的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)高度重視，下了很大功夫，
下一步擬采取總體考慮，分步推進(jìn)的改革方案，從以下四個(gè)方面入手：
一是從抑制過(guò)度投機(jī)入手，做好投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示工作，逐步建
立起投資者適當(dāng)性制度。同時(shí)，對(duì)過(guò)度炒作新股、導(dǎo)致跟風(fēng)現(xiàn)象的不
良行為，要根據(jù)實(shí)際，采取有針對(duì)性的措施加以遏制。二是健全股市
內(nèi)在機(jī)制，通過(guò)放松管制，減少不必要的行政干預(yù)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，
促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體歸位盡責(zé)。三是推動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)投
資者進(jìn)入新股市場(chǎng)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上積極參
與。四是在發(fā)行監(jiān)管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具
體措施上，近期將加大買(mǎi)方和承銷(xiāo)商的定價(jià)責(zé)任，同時(shí)，提高股票流
通性，加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督和約束，嚴(yán)格落實(shí)參與各方的責(zé)任，對(duì)
涉嫌“共謀”和操縱的行為及時(shí)予以懲處。長(zhǎng)期看，還將不斷強(qiáng)化信
息披露質(zhì)量、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督、完善法制環(huán)境，加大引入機(jī)構(gòu)投資力度。
對(duì)于您們所提到的建議，證監(jiān)會(huì)將在工作中予以認(rèn)真研究。
當(dāng)前，市場(chǎng)約束機(jī)制逐步增強(qiáng)，新股發(fā)行市盈率逐漸下降，據(jù)上
交所統(tǒng)計(jì)，近三年的年度首發(fā)市盈率均值分別為 53 倍、 59 倍、 47 倍；
發(fā)行和交易市場(chǎng)之間不再有巨大價(jià)差；一級(jí)市場(chǎng)整體的認(rèn)購(gòu)資金已大
規(guī)模減少；新股首日破發(fā)率逐漸提高，去年平均達(dá)到 27.4%。新股發(fā)
行體制改革已經(jīng)取得階段性成果，“三高”問(wèn)題已較前期有了一定程
度的改善。
高價(jià)發(fā)行現(xiàn)象與過(guò)多的投資者熱衷于“打新”、“炒新”也有很大
關(guān)系，目前，新股上市首日交易賬戶(hù)中 85%的市值在 10 萬(wàn)元以下，
基金券商等機(jī)構(gòu)投資者僅占 0.2%，中小散戶(hù)投資者承擔(dān)了新股高定
價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)。希望廣大中小散戶(hù)投資者能夠從保護(hù)自身權(quán)益的角度
出發(fā)，理性對(duì)待新股投資，對(duì)過(guò)度炒作新股、干擾市場(chǎng)定價(jià)、導(dǎo)致跟
風(fēng)現(xiàn)象等不良行為，證監(jiān)會(huì)密切關(guān)注，并采取有效措施加以打擊。
四、如何強(qiáng)化上市公司退市制度？
問(wèn) 1：我國(guó)股市運(yùn)行這么多年，為何一直沒(méi)有建立和實(shí)行真正的
退市制度，經(jīng)常看到爆炒垃圾股的現(xiàn)象？ (網(wǎng)友 IP： 123.235.40.★)
答：退市制度在法律層面早有規(guī)定，而且也先后有 40 多家企業(yè)
退市，最近一些年來(lái)，由于多種復(fù)雜原因，沒(méi)有得到很好的實(shí)行。一
些業(yè)績(jī)差的公司千方百計(jì)想辦法規(guī)避退市，例如一次性獲得補(bǔ)貼或出
售資產(chǎn)收入，改變所謂“三年連續(xù)虧損”局面，不斷演繹著“不死鳥(niǎo)”
的傳奇。這種狀況助長(zhǎng)了投資者非理性的投資行為，認(rèn)為盡管公司連
年巨虧也不會(huì)退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。面對(duì)這樣的現(xiàn)象，
不僅投資者不滿意，監(jiān)管部門(mén)也不滿意。
證監(jiān)會(huì)一直在推進(jìn)此項(xiàng)工作，在推出創(chuàng)業(yè)板退市辦法后，目前正
集中力量研究改進(jìn)和完善主板退市制度，力求最大限度保護(hù)投資者合
法權(quán)益，建立起相關(guān)各方共同認(rèn)可的機(jī)制和氛圍。一是完善上市公司
退市標(biāo)準(zhǔn)；二要進(jìn)行制度改革，避免停而不退；三是要健全責(zé)任追究
機(jī)制，形成有利于風(fēng)險(xiǎn)化解和平穩(wěn)退市的基礎(chǔ)。
退市制度的實(shí)施，理論上大家都贊成，一具體到企業(yè)、地方和投
資者個(gè)人，就會(huì)遇到這樣那樣的阻力，除了監(jiān)管部門(mén)和交易所要積極
審慎操作，也需要方方面面的理解、支持和配合。大家都知道，要發(fā)
揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的功能、在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、從源頭上保護(hù)
中小投資者利益，就必須實(shí)行退市制度。最近一個(gè)時(shí)期，監(jiān)管部門(mén)反
復(fù)提醒投資者不要聽(tīng)信“題材”、偏聽(tīng)消息炒績(jī)差股，炒小盤(pán)股，目
的也是在營(yíng)造有利退市的外部環(huán)境。
問(wèn) 2：如果要發(fā)行一批新股上市，理應(yīng)淘汰一批上市公司常年虧
損的垃圾股，這樣才能保持股市健康的血液循環(huán)。 (網(wǎng)友 IP：
123.235.40.★)
答：正如您所說(shuō)，退市制度是股市的“凈化器”，建立健全上市
公司退市制度，形成優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出的資本市場(chǎng)良好局面，是一
個(gè)多層次資本市場(chǎng)的內(nèi)在要求，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，符合
實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)成長(zhǎng)的客觀規(guī)律。順便說(shuō)，抑制新股高價(jià)發(fā)行傾向，
對(duì)于改變市場(chǎng)生態(tài)，減少“變臉”和“造假”，減少“垃圾股”，也非
常關(guān)鍵。
五、業(yè)績(jī)好的上市公司怎么也不分紅？分紅后能不除息嗎？
問(wèn) 1：請(qǐng)問(wèn)證監(jiān)會(huì)有沒(méi)有監(jiān)督和約束上市公司分紅的制度？希望
上市公司不只是來(lái)股市圈錢(qián)的，他們也應(yīng)該為股民創(chuàng)造財(cái)富？ (網(wǎng)友
IP： 125.39.39.★)
問(wèn) 2：可否出臺(tái)一些鼓勵(lì)甚至強(qiáng)制分紅的具體措施，讓投資者一
眼就可以看清楚各個(gè)上市公司的分紅率和一年期存款利率孰高孰
低？或者制定強(qiáng)制分紅的標(biāo)準(zhǔn)，也就是利潤(rùn)的百分之多少要用于分
紅。 (網(wǎng)友 IP： 125.39.39.★)
答：證監(jiān)會(huì)有監(jiān)督和約束上市公司分紅的制度，并高度重視引導(dǎo)
上市公司回報(bào)股東，近年來(lái)，上市公司的分紅意識(shí)也逐漸增強(qiáng)，回饋
投資者的力度也逐年增加，取得了一定效果。
但是，由于歷史原因，股本約束和投資回報(bào)機(jī)制還比較薄弱，一
些上市公司分紅意愿不太強(qiáng)，主動(dòng)回報(bào)股東的意識(shí)明顯不夠，主要表
現(xiàn)為：一是分紅股利支付率總體偏低。 2001 年至 2011 年上市公司現(xiàn)
金分紅占凈利潤(rùn)的比例僅為 25.3%，而國(guó)際成熟市場(chǎng)該比例通常在
40%左右。二是在股利分配形式上輕現(xiàn)金股利。之前的三年上市公司
現(xiàn)金分紅金額占凈利潤(rùn)的比例分別為 41.69%、 35.85%和 30.09%。預(yù)
計(jì) 2011 年度現(xiàn)金分紅比率會(huì)提高。三是相當(dāng)數(shù)量的公司未詳細(xì)披露
不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的具體原因。這些都對(duì)上市公司整體形象造成不良影
響，也影響到市場(chǎng)的氣氛和投資者的信心。
但需要說(shuō)明的是，《公司法》規(guī)定上市公司利潤(rùn)分配屬于公司自
主決策事項(xiàng)，只有董事會(huì)和股東會(huì)才有權(quán)決定是否分紅及分紅多少。
因此，監(jiān)管部門(mén)將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)、引
導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機(jī)制和分紅政策。具體措施
包括：要求首次公開(kāi)發(fā)行股票公司在招股說(shuō)明書(shū)中做好利潤(rùn)分配相關(guān)
信息披露；澄清獨(dú)立董事、外部監(jiān)事的相關(guān)立場(chǎng)和態(tài)度；引導(dǎo)上市公
司明確股東回報(bào)規(guī)劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本；加強(qiáng)對(duì)
上市公司現(xiàn)金分紅決策過(guò)程、執(zhí)行情況以及信息披露的監(jiān)督檢查等。
相信這些舉措將起到積極作用。
對(duì)累計(jì)凈利潤(rùn)為正數(shù)但未分紅公司的情況，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)前期
已進(jìn)行了調(diào)查摸底。我們將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、
未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等
信息。對(duì)未按承諾比例分紅、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管
約束，幫助企業(yè)牢固樹(shù)立回報(bào)股東的觀念，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)完善其公司
治理。
問(wèn) 3：分紅是股市發(fā)展之基。但分了紅要除權(quán)除息，帳戶(hù)里的錢(qián)
不增加還減少（因?yàn)橐鄱悾?，這樣的分紅達(dá)不到鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市
的目的，不能從根本上改變股市狀況，只能是非理性的炒作。分紅后
就不能不除息嗎？解決了這個(gè)制度性問(wèn)題，對(duì)股市的健康發(fā)展意義重
大！請(qǐng)郭主席盡快從這方面著手考慮。 (網(wǎng)友 IP： 218.30.10.★)
答：除權(quán)除息是合乎邏輯的做法，也是慣例。除權(quán)除息所形成的
價(jià)格，只是作為除權(quán)日當(dāng)天個(gè)股開(kāi)盤(pán)的參考價(jià)，如果大部分人對(duì)該股
看好，委托價(jià)較除權(quán)價(jià)高，經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的實(shí)際開(kāi)盤(pán)價(jià)就會(huì)高于除
權(quán)價(jià)，反之則相反。由此可見(jiàn)，除權(quán)除息價(jià)并不一定就是投資者買(mǎi)賣(mài)
的價(jià)格，不會(huì)因此影響投資者的收益。
關(guān)于分紅扣稅問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)也一直非常關(guān)注，為適應(yīng)市場(chǎng)變化，
正在積極協(xié)調(diào)降低公司與分紅相關(guān)的操作成本，提高對(duì)股東的回報(bào)。
六、上市公司協(xié)會(huì)成立的目的是什么，組織架構(gòu)如何？跟證監(jiān)會(huì)
和上市公司有什么關(guān)系？
問(wèn)：我最近得知成立了上市公司協(xié)會(huì)，他成立的目的是什么，組
織架構(gòu)如何？跟證監(jiān)會(huì)和上市公司又有什么關(guān)系？ (網(wǎng)友 IP：
119.84.71.★)
答：中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)是依據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》和《社
會(huì)團(tuán)體登記管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)成立的，以上市公司為核心主體，
為維護(hù)和遵守資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則而結(jié)成的全國(guó)性自律組織，是非營(yíng)利
性的社會(huì)團(tuán)體法人，其成立目的是做上市公司共同利益的代言人和守
護(hù)人。協(xié)會(huì)以 “服務(wù)、自律、規(guī)范、提高”為基本職能，通過(guò)為上
市公司提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)、智力服務(wù)、傳導(dǎo)服務(wù)，強(qiáng)化上市公司的自律與
規(guī)范，進(jìn)而不斷提高上市公司的質(zhì)量，使上市公司更好地利用資本市
場(chǎng)加快發(fā)展。
根據(jù)《中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)章程》，協(xié)會(huì)的組織機(jī)構(gòu)包括會(huì)員代表
大會(huì)、理事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、常務(wù)理事會(huì)、會(huì)長(zhǎng)辦公會(huì)五級(jí)。其中，會(huì)員
代表大會(huì)是協(xié)會(huì)最高權(quán)力機(jī)構(gòu)；理事會(huì)、常務(wù)理事會(huì)是協(xié)會(huì)的執(zhí)行機(jī)
構(gòu)；監(jiān)事會(huì)是協(xié)會(huì)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)；會(huì)長(zhǎng)辦公會(huì)是常務(wù)理事會(huì)的下設(shè)機(jī)構(gòu)，
負(fù)責(zé)協(xié)會(huì)的日常管理工作。此外，協(xié)會(huì)還選舉產(chǎn)生了會(huì)長(zhǎng)、執(zhí)行副會(huì)
長(zhǎng)、副會(huì)長(zhǎng)、秘書(shū)長(zhǎng)等主要負(fù)責(zé)人，組織開(kāi)展協(xié)會(huì)的各項(xiàng)具體工作。
協(xié)會(huì)是去行政化的社會(huì)中間組織，在政府監(jiān)管部門(mén)不應(yīng)管或不便
管、管不了也管不好的事情上發(fā)揮作用。中國(guó)證監(jiān)會(huì)是協(xié)會(huì)的業(yè)務(wù)主
管單位，協(xié)會(huì)接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)與監(jiān)督管理，上市公司是協(xié)
會(huì)的核心會(huì)員。
七、能否盡快準(zhǔn)備注冊(cè)制試行過(guò)渡？
問(wèn)：建議盡快準(zhǔn)備注冊(cè)制試行過(guò)渡，但要求所有申請(qǐng)上市的公司
都要首先承諾一個(gè)必要條件，即如果一旦發(fā)現(xiàn)其有虛假報(bào)告內(nèi)容或欺
騙的信息屬實(shí)存在，就必須無(wú)條件立即退市，并要賠償所有股民 5-10
倍的損失。 (網(wǎng)友 IP： 218.27.135.★)
答：實(shí)行審核制還是注冊(cè)制，并不是問(wèn)題的核心。關(guān)鍵在于如何
界定政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所平臺(tái)和其他市場(chǎng)中介的職責(zé)和義務(wù)，如何
保證企業(yè)能夠真實(shí)、準(zhǔn)確、充分、完整地披露相關(guān)信息。注冊(cè)制和審
核制的實(shí)質(zhì)性差別并不大，在那些實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng)，有些審查得比
我們要嚴(yán)得多、細(xì)得多。
新股發(fā)行體制改革的主要內(nèi)容是以信息披露為中心，強(qiáng)化資本約
束、市場(chǎng)約束和誠(chéng)信約束。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該進(jìn)行合規(guī)性審查，發(fā)行人、中
介機(jī)構(gòu)和投資主體均應(yīng)歸位盡責(zé)。要把審查重點(diǎn)從上市公司盈利能力
轉(zhuǎn)移到保護(hù)投資者的合法權(quán)益上來(lái)。與此同時(shí)，我們也需要加快發(fā)展
多層次的股本和債券市場(chǎng)，逐步改變千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋的狀況。
八、老三板股票何時(shí)能有機(jī)會(huì)股改和轉(zhuǎn)板？
問(wèn)：能夠盡快出臺(tái)相關(guān)救三板的清欠、股改、重組政策，我們實(shí)
在等不了了， 10 年了，老三板股票何時(shí)能有機(jī)會(huì)股改和轉(zhuǎn)板？ (網(wǎng)友
IP： 61.164.153.★)
答：老三板主要包括原 NET、 STAQ 系統(tǒng)掛牌公司和退市公司，情
況比較復(fù)雜，相關(guān)政策正在研究，在政策明確后將盡快公布。我們對(duì)
所有歷史遺留問(wèn)題都采取不回避的態(tài)度，而且轉(zhuǎn)板機(jī)制也是非常合理
的，關(guān)鍵在于要具備條件。
九、證監(jiān)會(huì)如何改變股民的“證監(jiān)會(huì)對(duì)股市漲跌負(fù)責(zé)”印象？
問(wèn)：從證監(jiān)會(huì)留言板的股民留言情況看，普遍存在股市下跌股民
即怪罪證監(jiān)會(huì)不利的現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)如何改變股民的“證監(jiān)會(huì)對(duì)股市漲
跌負(fù)責(zé)”印象？從而改變“股市主導(dǎo)者”的形象，樹(shù)立“監(jiān)管者”的
形象？ (網(wǎng)友 IP： 61.160.226.★)
答：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股市被人們視為“政策市”、“信息市”，究
其原因，與當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能
沒(méi)有充分發(fā)揮，市場(chǎng)約束機(jī)制不強(qiáng)，市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在一
些問(wèn)題有關(guān)，股市的漲跌經(jīng)常與政府出臺(tái)政策相關(guān)聯(lián)，因此很多投資
者會(huì)形成“證監(jiān)會(huì)對(duì)股市漲跌負(fù)責(zé)”的印象。
事實(shí)上，股市有其內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律。作為監(jiān)管部門(mén)，證監(jiān)會(huì)的職
責(zé)是維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正原則，建立良好的競(jìng)爭(zhēng)秩序。除了人
民利益、國(guó)家利益、廣大投資者的利益之外，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有任何自己的
利益。我們將繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管的公開(kāi)透明，健全股市內(nèi)在機(jī)制，減
少不必要的行政干預(yù)，培育健康的市場(chǎng)文化。近期我們明確了三項(xiàng)工
作重點(diǎn)：第一，改善市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。建立
公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序、完善相關(guān)法律法規(guī)、提高市場(chǎng)誠(chéng)信水平、堅(jiān)決
打擊內(nèi)幕交易，當(dāng)好投資者合法權(quán)益的守護(hù)人。第二，提升服務(wù)實(shí)體
經(jīng)濟(jì)，特別是其薄弱環(huán)節(jié)的能力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)作為優(yōu)
化資源配置的重要平臺(tái)，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重，加快
多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)
結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。第三，支持科技創(chuàng)新和文化進(jìn)步。在多層次市場(chǎng)體系
建設(shè)中，場(chǎng)外市場(chǎng)、柜臺(tái)交易、私募股權(quán)等市場(chǎng)的架構(gòu)設(shè)計(jì)，要重點(diǎn)
考慮知識(shí)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)的特征，
做出有針對(duì)性的制度安排，使不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市
場(chǎng)的支持，以更好地推動(dòng)科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。
十、投資者適當(dāng)性制度是否限制了小投資者的投資權(quán)利？
問(wèn)：我是個(gè)低收入者，有人說(shuō)我們這一群體不宜投資股市，這是
不是和正在建立的投資者適當(dāng)性制度有關(guān)？也有人說(shuō)這實(shí)際上限制
了普通人財(cái)產(chǎn)性收入的權(quán)利。請(qǐng)領(lǐng)導(dǎo)為我具體分析一下。 (網(wǎng)友
“ kitty” IP： 58.68.145.★）
答：說(shuō)低收入和以退休金為生的群體可能不宜投資股市，是從投
資者適當(dāng)性角度出發(fā)的一種善意提醒。不提倡不是反對(duì)，也不是限制，
更不是禁止，希望廣大投資者朋友能夠理解。
投資者適當(dāng)性制度是成熟市場(chǎng)普遍采用的一種保護(hù)性安排，并非
簡(jiǎn)單地把哪些投資者擋在門(mén)外，而是從投資者保護(hù)的角度進(jìn)行的一種
風(fēng)險(xiǎn)控制，更是適應(yīng)投資者、投資產(chǎn)品多元化發(fā)展的必要措施。投資
者適當(dāng)性管理不僅有助于形成“買(mǎi)者自負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更是監(jiān)督“賣(mài)
方有責(zé)”的主要抓手，要求證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要根據(jù)投資者的不同狀況對(duì)
投資者進(jìn)行分層分類(lèi)，對(duì)不同層次、類(lèi)型的投資者要使用不同的說(shuō)明
方式，表達(dá)不同的說(shuō)明內(nèi)容，承擔(dān)不同的說(shuō)明義務(wù)。對(duì)于那些為了追
求個(gè)人業(yè)績(jī)、公司利益，誘使客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、與客戶(hù)承
受能力不匹配的產(chǎn)品的做法，監(jiān)管部門(mén)將區(qū)別不同情況，依法依規(guī)給
予處理。
對(duì)于不適宜投資股票的情況，監(jiān)管部門(mén)有義務(wù)提醒、勸告，并非
強(qiáng)制性地限制大家的投資行為，歸根結(jié)底，投資的決策權(quán)仍然由投資
者自己掌握。投資者要量力而行，謹(jǐn)慎選擇投資目標(biāo)，并對(duì)回報(bào)有合
理預(yù)期，不能想一夜暴富、賺快錢(qián)。同時(shí)，我們也在不斷地豐富投資
品種，努力為大家“增加財(cái)產(chǎn)性收入”提供更多的投資選擇。
十一、對(duì)上市公司信息披露不及時(shí)、不透明的處罰能否引入司法
程序，同時(shí)讓受害股民可以集體訴訟，降低訴訟的門(mén)檻？
問(wèn)：我是一個(gè)小散戶(hù)，炒股七八年，目前部分上市公司的信息披
露不及時(shí)、不透明，甚至于有的上市公司的信息披露刻意隱瞞有效信
息，我們小散戶(hù)深受其害，證監(jiān)會(huì)如何加大對(duì)上市公司信息披露的處
罰力度，能否引入司法程序，同時(shí)讓受害股民可以集體訴訟，降低訴
訟的門(mén)檻。（網(wǎng)友“小散戶(hù)” IP： 117.79.237.★）
答：信息披露一直是上市公司監(jiān)管中的重要一環(huán)。目前，證監(jiān)會(huì)
已建立了較為成熟的上市公司信息披露監(jiān)管體系。為強(qiáng)化信息披露質(zhì)
量， 2011 年，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)
則》，加大了對(duì)信息披露義務(wù)人信息披露違法的責(zé)任認(rèn)定。在完善落
實(shí)有關(guān)監(jiān)管政策措施的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還將持續(xù)保持打擊的高壓態(tài)勢(shì)，
進(jìn)一步加大對(duì)信息披露違法違規(guī)行為的打擊力度，對(duì)誤導(dǎo)投資者、欺
騙投資者的行為嚴(yán)肅處理，絕不姑息，尤其是要通過(guò)對(duì)案件的查處，
充分發(fā)揮警示作用和懲戒效應(yīng)。另外，我們也注意到，許多中小投資
者抱怨看不懂上市公司的業(yè)績(jī)報(bào)告，有的內(nèi)容也過(guò)于繁雜。我們正在
研究督促上市公司提供詳簡(jiǎn)兩種財(cái)務(wù)報(bào)告，也提請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注每
股盈利、每股凈資產(chǎn)等這些最關(guān)鍵的指標(biāo)，隨時(shí)了解市盈率、市凈率、
股本回報(bào)率、資產(chǎn)回報(bào)率等動(dòng)態(tài)變化的指標(biāo)。
投資者如果發(fā)現(xiàn)上市公司存在信息披露不規(guī)范問(wèn)題，希望及時(shí)向
交易所及監(jiān)管部門(mén)反映。
另外，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)及有關(guān)單位正在積極研究公益訴訟制度，不斷
拓展投資者受侵害權(quán)益的救濟(jì)渠道，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)。我們也注
意到了國(guó)外的集體訴訟司法實(shí)踐，有利有弊，如何與中國(guó)的實(shí)際做法
相適應(yīng)，可能還需要認(rèn)真探討和論證。
十二、希望證監(jiān)會(huì)大力打擊非法咨詢(xún)公司、清理網(wǎng)絡(luò)“薦股”貼，
保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
問(wèn)：我們 XX 有很多這樣的投資咨詢(xún)公司，公司的招牌不是掛自
己營(yíng)業(yè)執(zhí)照上的，出票率一般般,大多被套，有外人來(lái)時(shí)不允許談及
股票事宜。他們這樣是屬于非法咨詢(xún)公司嗎？另外，現(xiàn)在網(wǎng)上的“薦
股”貼子泛濫，博客、 QQ 群、百度貼吧里到處都是，還有電視里的
“專(zhuān)家薦股”等等，炒股的人都不知道這些到底可信不可信，但據(jù)我
所知，大部分人都被騙了。希望證監(jiān)會(huì)大力打擊非法咨詢(xún)公司、清理
網(wǎng)絡(luò)“薦股”貼，整頓電視“薦股”欄目，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
（匿名網(wǎng)友 IP： 122.227.222.★）
答：您所述公司可能是非法證券咨詢(xún)機(jī)構(gòu)。您可以登錄證監(jiān)會(huì)網(wǎng)
站或中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站查詢(xún)合法證券公司、投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)名錄。證
監(jiān)會(huì)也可以根據(jù)您提供的具體信息幫助查詢(xún)。
非法證券活動(dòng)一直是我們打擊的重點(diǎn)。在國(guó)務(wù)院 10 個(gè)有關(guān)部門(mén)、
各地方政府及各地公安司法機(jī)關(guān)支持下，整治利用網(wǎng)絡(luò)等媒體從事非
法證券活動(dòng)已經(jīng)形成常規(guī)工作機(jī)制，取得了一些成效。您的希望是對(duì)
證監(jiān)會(huì)工作的批評(píng)，證監(jiān)會(huì)需要加大工作力度：一是充分發(fā)揮合力，
動(dòng)員社會(huì)力量建設(shè)性參與、監(jiān)督和整治非法證券活動(dòng)；二是研究切實(shí)
可行措施，配合有關(guān)機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)媒體和手機(jī)短信監(jiān)控凈化工
作，要切斷非法證券活動(dòng)信息傳播渠道；三是加大案件查處力度，打
早打小，打苗頭，露頭就打，把搞非法證券咨詢(xún)和非法委托理財(cái)?shù)哪?br/>后黑手揪出來(lái)；四是各方警示教育、風(fēng)險(xiǎn)提示信息對(duì)投資者和潛在投
資者全覆蓋，多載體、多形式、更大范圍曝光典型案例，宣傳教育有
效才能減少投資者上當(dāng)受騙；五是合法證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的服務(wù)要跟上、
要補(bǔ)上，對(duì)中小散戶(hù)的服務(wù)要引導(dǎo)、要提升，以此來(lái)減少非法業(yè)務(wù)的
生存空間。
投資者要有自我保護(hù)能力。如應(yīng)慎重對(duì)待“股吧”傳聞，“股吧”
里無(wú)價(jià)值的信息多，往往是信息操縱的場(chǎng)所之一，可能誘導(dǎo)散戶(hù)跟風(fēng)
進(jìn)入圈套，也可能為的是促使投資者頻繁交易。又如，浙江一投資者
訴電視臺(tái)虛假證券信息案，雖然相關(guān)人員被判刑，官司打贏了，但是
投資者未經(jīng)審慎判斷、輕信廣告內(nèi)容，亦存在過(guò)錯(cuò)，法院適當(dāng)減輕了
被告的賠償責(zé)任?？傊?，凡是想賺快錢(qián)、賺大錢(qián)、一夜暴富的，最終
都會(huì)適得其反。
歡迎投資者向證監(jiān)會(huì)及派出機(jī)構(gòu)通過(guò)電話、來(lái)信或網(wǎng)絡(luò)等渠道舉
報(bào)違法線索。投資者也可以向地方政府、公安機(jī)關(guān)、工商管理、廣播
電視管理、通信管理等有關(guān)部門(mén)反映。
十三、關(guān)于專(zhuān)家薦股獲利的問(wèn)題
問(wèn)：我看到海外的股市節(jié)目和文章，涉及到專(zhuān)家薦股的，都會(huì)在
最后聲明，本人是否持有所推薦的這只股票，我們的薦股文章或者節(jié)
目能否也這么規(guī)范一下？ （網(wǎng)友“林文龍” IP： 59.57.12.★）
答：專(zhuān)家如果在薦股的同時(shí)炒股，有違職業(yè)操守，即使只對(duì)股市
制度和政策發(fā)表一般性評(píng)論，也可能存在利益沖突。有的學(xué)者專(zhuān)家自
己也可能沒(méi)有意識(shí)到，作為投資者和評(píng)論家角色定位上是不一樣的，
如果有雙重身份或多重身份，他的言論容易產(chǎn)生誤導(dǎo)，對(duì)其他投資者
的權(quán)益可能造成損害。你說(shuō)的很對(duì)，海外市場(chǎng)的做法值得研究和借鑒，
比如專(zhuān)家發(fā)表文章薦股時(shí)聲明自己是否同時(shí)也是該股的投資者。實(shí)際
上也包括媒體的記者，如果負(fù)責(zé)股市方面的報(bào)道，最好也不參與股票
投資，因?yàn)槊襟w記者的文章可能影響公眾，不再是一個(gè)私人的行為。
我們歡迎來(lái)自各方面的意見(jiàn)和建議，無(wú)論是投資者，還是專(zhuān)家，或者
兩種身份都具備的人士，都可以自由表達(dá)自己的意愿，但是最好能讓
市場(chǎng)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和媒體了解這種情況，這樣也可以減少許多不應(yīng)有的
誤會(huì)。對(duì)于您所反映的問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)將持續(xù)關(guān)注，認(rèn)真研究當(dāng)事人
聲明投資持股情況規(guī)范的可操作性，適時(shí)完善有關(guān)規(guī)定。
投資者保護(hù)局對(duì)網(wǎng)友問(wèn)題的答復(fù)（三）
一、問(wèn)：去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始推行新一輪的新股發(fā)行制度改革，
今年 4 月 28 日，在公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)的基礎(chǔ)上發(fā)布了《 關(guān)于進(jìn)一步
深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》。請(qǐng)問(wèn)證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行制度改
革中對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)上做了哪些安排？（網(wǎng)友 IP:125.39.39.
★）
答：保護(hù)投資者合法權(quán)益是資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度規(guī)則制定的核心原
則,在新股發(fā)行制度改革中得到了充分體現(xiàn)。 4 月 28 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布
了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，著力于完善信
息披露和市場(chǎng)約束，核心目的是促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)
現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。具體做出以下安排：首先，進(jìn)一步
推進(jìn)以信息披露為中心的發(fā)行制度建設(shè)，強(qiáng)化信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)
確性、充分性和完整性，全過(guò)程、多角度提升信息披露質(zhì)量。其次，
明確發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)、詢(xún)價(jià)對(duì)象等的責(zé)任，加大對(duì)違法違規(guī)行為的
處罰力度等都是直接著力于保護(hù)投資者，特別是公眾投資者合法權(quán)益
的措施。第三，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，提高了網(wǎng)下配售比
例，同時(shí)明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)芤?，體現(xiàn)了重視中小投資者參與
新股的意愿，兼顧了推動(dòng)市場(chǎng)不斷規(guī)范和對(duì)投資者合法權(quán)益的積極保
護(hù)。第四，引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析，
旨在為中小投資者在新股認(rèn)購(gòu)時(shí)提供參考，幫助中小投資者更加準(zhǔn)
確、深刻地判斷發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)。
二、問(wèn)：隨著越來(lái)越多的境內(nèi)企業(yè)到香港以及海外上市， B 股
市場(chǎng)逐漸被邊緣化，融資功能幾近喪失， B 股市場(chǎng)前途不明，監(jiān)管部
門(mén)能否盡快拿出明確的 B 股解決方案，切實(shí)保護(hù) B 股投資者的利益？
（B 股股民 IP： 183.60.196.★）
答： B 股是境內(nèi)上市外資股的簡(jiǎn)稱(chēng)，是在特定歷史條件下推出
的一類(lèi)股票。對(duì)于歷史遺留問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)都將本著負(fù)責(zé)任、不回避的
態(tài)度，認(rèn)真研究提出解決措施。
三、問(wèn)：最近，證監(jiān)會(huì)新批準(zhǔn)了不少 QFII 投資股市，其中很
多是國(guó)外的養(yǎng)老金計(jì)劃，而我們不斷提倡地方養(yǎng)老金和銀行理財(cái)資金
進(jìn)入股市，但是為什么遲遲沒(méi)有動(dòng)作？（網(wǎng)友 IP： 221.192.149.★）
答：從境外情況看，養(yǎng)老金是最常見(jiàn)的機(jī)構(gòu)投資者，許多養(yǎng)老
金將其資產(chǎn)委托給共同基金、對(duì)沖基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，其
中歐美國(guó)家養(yǎng)老金的委托投資比例較高， 2010 年退休金占美國(guó)共同
基金資產(chǎn)的 40%。這些養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)在投資方面有較高的專(zhuān)業(yè)運(yùn)作水平，
其避險(xiǎn)能力也比較強(qiáng)，是成熟市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的中堅(jiān)力量。
境外養(yǎng)老金對(duì)投資我國(guó)資本市場(chǎng)也有濃厚興趣，許多境外養(yǎng)老金
已通過(guò) QFII 制度投資我國(guó)資本市場(chǎng)，一是直接申請(qǐng) QFII 資格，目前
已有魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)、安大略省教師養(yǎng)老金、 加拿大年金計(jì)劃、
家庭醫(yī)生退休基金、國(guó)民年金公團(tuán)（韓國(guó)）、香港醫(yī)院管理局公積金
計(jì)劃等 6 家境外養(yǎng)老金獲得 QFII 資格及 7.5 億美元投資額度；二是
通過(guò)購(gòu)買(mǎi) QFII 發(fā)行的投資境內(nèi)的基金等產(chǎn)品，間接投資我國(guó)資本市
場(chǎng)。
因此，無(wú)論是從養(yǎng)老金的運(yùn)作需要，還是資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展
的目標(biāo)看，都需要積極培育包括養(yǎng)老金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。目前，我
們正在與有關(guān)部門(mén)探討?zhàn)B老金等長(zhǎng)期資金入市稅收減免等方面的措
施。當(dāng)然，養(yǎng)老金入市并不代表百分之百全投股票，不同的組合、不
同的基金，投資要求也不相同，投資方向還包括國(guó)債、金融債、企業(yè)
債等在內(nèi)的債市，還包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、組合存款、現(xiàn)金等等。
關(guān)于引入銀行理財(cái)產(chǎn)品方面，相關(guān)部門(mén)正在研究，關(guān)鍵在于充分
揭示風(fēng)險(xiǎn)，并讓投資者自行選擇判斷。
四、問(wèn)：投資者面臨虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等證券違
法行為時(shí)，民事賠償訴訟成本高、費(fèi)時(shí)長(zhǎng)、權(quán)益難以得到保障，證監(jiān)
會(huì)將采取哪些措施推動(dòng)解決？（網(wǎng)友 IP： 125.39.39.★）
答：投資者通過(guò)證券侵權(quán)民事訴訟尋求賠償，不但存在實(shí)體法律
規(guī)范欠缺的問(wèn)題，也遭遇了諸多訴訟程序方面的障礙。證監(jiān)會(huì)對(duì)此問(wèn)
題高度重視，不斷加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)工作的頂層設(shè)計(jì)，一方面繼續(xù)
與最高法院密切配合，探索舉證責(zé)任倒置等制度創(chuàng)新，積極推動(dòng)出臺(tái)
相關(guān)司法解釋?zhuān)M(jìn)一步暢通民事賠償訴訟渠道。另一方面將以強(qiáng)化保
護(hù)投資者合法權(quán)益為出發(fā)點(diǎn)對(duì)《證券法》進(jìn)行進(jìn)一步評(píng)估，推動(dòng)立法
部門(mén)啟動(dòng)《證券法》的修訂工作，按照精細(xì)化立法模式，建立健全民
事責(zé)任追究等制度，增強(qiáng)法律本身的可訴性，充分保障投資者有效行
使各項(xiàng)權(quán)利。
五、問(wèn)：在證券侵權(quán)民事訴訟中，我國(guó)能否借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，
引入集團(tuán)訴訟制度？（網(wǎng)友 IP： 21.67.89.★）
答：我國(guó)的證券侵權(quán)民事賠償訴訟，確實(shí)面臨著訴訟成本高、
證據(jù)獲取難、索賠效率低等現(xiàn)實(shí)困難， 使得廣大中小投資者運(yùn)用訴訟
維權(quán)的積極性不高。證監(jiān)會(huì)將從完善證券民事訴訟機(jī)制、降低投資者
維權(quán)成本的目標(biāo)出發(fā)，積極借鑒國(guó)外證券侵權(quán)司法實(shí)踐中常用的各種
訴訟模式，包括集團(tuán)訴訟在內(nèi)，學(xué)習(xí)其中經(jīng)實(shí)踐證明有益的做法，探
索在證券期貨領(lǐng)域建立、試行公益訴訟制度，推動(dòng)民事訴訟法的修改，
不斷完善投資者權(quán)益救濟(jì)機(jī)制。
六、問(wèn)：目前資本市場(chǎng)投資品種少，創(chuàng)新不多，而國(guó)外金融產(chǎn)
品非常多，證監(jiān)會(huì)在發(fā)展多樣化投融資工具、豐富金融衍生品、為投
資者提供更多的投資渠道方面有什么總體考慮？（網(wǎng)友 IP： 61.78.90.
★）
答：伴隨經(jīng)濟(jì)全球化和金融資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，作為投融資工具
和重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，債券市場(chǎng)、金融衍生品等在國(guó)外成熟市場(chǎng)已
經(jīng)發(fā)展了多年。相對(duì)而言，我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)化程度不高，管制嚴(yán)格，
創(chuàng)新不足，風(fēng)險(xiǎn)管理的金融需求不強(qiáng)，產(chǎn)品單調(diào)，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展
不相匹配，投資者缺乏金融資產(chǎn)保值增值的投資渠道，難以直接從國(guó)
民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲得資產(chǎn)性收入，分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。
作為資本市場(chǎng)改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，在做好風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的前
提下，證監(jiān)會(huì)努力提高直接融資比重，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展多樣
化的投融資工具，穩(wěn)步推進(jìn)期貨、期權(quán)和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展，滿足
多元化投融資需求，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。逐步研究推動(dòng)中小企業(yè)私
募債、地方債、機(jī)構(gòu)債、市政債等固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，同時(shí)加
快實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。積極研究股票、基金相關(guān)的新品種，探
索并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化以及期貨期權(quán)等金融工具創(chuàng)新。通過(guò)一系列
工作，證監(jiān)會(huì)將建立以市場(chǎng)為主導(dǎo)的品種創(chuàng)新機(jī)制，不斷豐富市場(chǎng)投
融資產(chǎn)品體系，一方面更好地服務(wù)于中小企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，另一
方面，針對(duì)投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，提供相應(yīng)的產(chǎn)品和更多的投
資渠道。
七、問(wèn)：歷史上國(guó)債期貨曾經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的問(wèn)題，為什么恢復(fù)國(guó)
債期貨交易？有什么方法能夠控制投資風(fēng)險(xiǎn)？（網(wǎng)友 IP： 59.175.131.
★）
答： 1995 年“ 327”國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)事件是我國(guó)在特定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)
展時(shí)期出現(xiàn)的事件，主要是由于當(dāng)時(shí)利率市場(chǎng)化機(jī)制尚未起步、國(guó)債
現(xiàn)貨市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、合約設(shè)計(jì)不合理、相關(guān)法律法規(guī)缺失等因素造成的。
當(dāng)前，隨著金融市場(chǎng)改革的不斷推進(jìn)和期貨市場(chǎng)的深化發(fā)展，我國(guó)利
率市場(chǎng)化水平不斷提高，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大并穩(wěn)定增長(zhǎng)，期
貨法律法規(guī)日益完善，監(jiān)管水平不斷提高，市場(chǎng)參與主體也更加廣泛
并趨于理性，推出國(guó)債期貨的條件基本成熟?！?327”事件時(shí)我國(guó)國(guó)
債現(xiàn)券市場(chǎng)的流通規(guī)模不過(guò) 1000 億，而截至 2011 年底國(guó)債現(xiàn)券流通
規(guī)模達(dá) 6.4 萬(wàn)億，是當(dāng)年的 64 倍。目前，國(guó)債價(jià)格市場(chǎng)化形成機(jī)制
已經(jīng)初步建立，以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心的期貨法規(guī)體系已經(jīng)
建立和日趨完善。
針對(duì)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)監(jiān)管的特點(diǎn)和規(guī)律，監(jiān)管部門(mén)對(duì)國(guó)
債期貨研究制定一系列嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和投資者適當(dāng)性制度。目
前，中金所國(guó)債期貨合約、規(guī)則及具體風(fēng)控措施正在研究論證過(guò)程中。
在此過(guò)程中，將廣泛聽(tīng)取投資者的意見(jiàn)和建議，并通過(guò)仿真交易加以
檢驗(yàn)和完善。證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)單位認(rèn)真做好國(guó)債期貨上市的各項(xiàng)準(zhǔn)
備工作，確保國(guó)債期貨平穩(wěn)推出、安全運(yùn)行。
八、問(wèn)：證監(jiān)會(huì)為什么要推出中小企業(yè)私募債？它和國(guó)外的垃
圾債有什么區(qū)別？（網(wǎng)友 IP： 121.14.234.★）
答：國(guó)外的垃圾債，也叫高收益?zhèn)?，并非法定概念或特定的證
券品種，而是市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益選擇的結(jié)果。美國(guó)是高收益?zhèn)l(fā)展
最為成熟的國(guó)家，其高收益?zhèn)话闶侵感庞迷u(píng)級(jí)低于投資級(jí)，收益率
比同期限國(guó)債高 400-500 個(gè)基點(diǎn)的信用債券。一般而言，中小微企業(yè)
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)較大，可用于抵押的資產(chǎn)較少，其發(fā)行的債券信用
等級(jí)可能會(huì)較低、支持的利息成本較高，符合高收益?zhèn)奶卣?；?/span>
如果發(fā)債的中小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，或是采用了擔(dān)保、抵押等信用
增級(jí)方式，其債券的信用等級(jí)未必很低，債券利息水平未必很高。
當(dāng)前，我國(guó)中小微企業(yè)融資難現(xiàn)象較為普遍，迫切需要豐富中
小微企業(yè)融資渠道。針對(duì)這種情況，我會(huì)立足于加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)的
金融服務(wù)，研究推出中小企業(yè)私募債券。作為公司債的一個(gè)種類(lèi)，非
上市中小微公司非公開(kāi)發(fā)行債券目的不著眼于“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的
形式特征，將引入多種增信方式，加強(qiáng)在選擇企業(yè)、增強(qiáng)信用及投資
者適當(dāng)性管理方面的工作，一方面彌補(bǔ)債券市場(chǎng)制度空白，更好地服
務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另一方面也為合格投資者提供創(chuàng)新的投資渠道。
九、問(wèn)：目前境外 ETF 產(chǎn)品繁多，證監(jiān)會(huì)在跨境 ETF 產(chǎn)品推出
方面有什么考慮？（網(wǎng)友 IP： 156.180.58.★）
答：作為指數(shù)化投資的重要載體， ETF 已經(jīng)成為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投
資者最重要的資產(chǎn)配置工具,是近二十年來(lái)國(guó)際上發(fā)展最快的基金品
種。跨境 ETF 的工作主要包括兩部分：一是在境內(nèi)推出跟蹤海外指數(shù)
的 ETF。我們已經(jīng)對(duì)海外跨境 ETF 的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、模式選擇、運(yùn)作機(jī)制、
風(fēng)險(xiǎn)控制等相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了深入研究，提出了在 QDII 框架下推出投
資于境外指數(shù)、在境內(nèi)交易所掛牌的的跨境 ETF 方案。根據(jù)《內(nèi)地與
香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA），證監(jiān)會(huì)近期一直積
極推進(jìn)港股 ETF 的準(zhǔn)備工作，目前各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒。二是推
動(dòng)境外跟蹤 A 股指數(shù)的 ETF 發(fā)展。目前，證監(jiān)會(huì)正在會(huì)同有關(guān)部門(mén)推
動(dòng)在 RQFII 框架下推出在香港交易所掛牌的 A 股 ETF 產(chǎn)品。通過(guò)兩類(lèi)
跨境 ETF 的協(xié)調(diào)發(fā)展，完善跨境資本的雙向、有序、均衡流動(dòng)機(jī)制，
促進(jìn) A 股市場(chǎng)良性發(fā)展。
十、問(wèn)：證監(jiān)會(huì)一直鼓勵(lì)價(jià)值投資，提倡關(guān)注藍(lán)籌股，但從目
前的市場(chǎng)行情來(lái)看，多數(shù)藍(lán)籌股股價(jià)長(zhǎng)期不動(dòng)，我們應(yīng)該如何看待和
選擇藍(lán)籌股？（網(wǎng)友 IP： 60.16910.★）
答：證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)價(jià)值投資，是基于我國(guó)股市估值長(zhǎng)期偏高，平
均市盈率經(jīng)常達(dá)到數(shù)十倍，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平，與國(guó)際
上的主要市場(chǎng)基本相當(dāng)，具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值，倡導(dǎo)理性投資遇到了
比較好的時(shí)機(jī)。倡導(dǎo)關(guān)注藍(lán)籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資的
理念?？?jī)差股不確定性更強(qiáng)，只有經(jīng)驗(yàn)較豐富的投資者才適合風(fēng)險(xiǎn)較
大的投資選擇。
說(shuō)藍(lán)籌股是股市價(jià)值的真正所在，主要是綜合以下幾個(gè)方面的
考慮：
第一，從藍(lán)籌股自身特點(diǎn)來(lái)說(shuō)：一是藍(lán)籌公司歷史悠久，具有
較高的知名度和良好的信用，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，普遍具有相對(duì)穩(wěn)定的盈
利能力，能較好地抵御周期波動(dòng)，同時(shí)股利政策穩(wěn)定，股息率較高。
二是藍(lán)籌股代表了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的方向，把握了時(shí)代發(fā)展
的脈搏。如道瓊斯工業(yè)指數(shù)成分股是全球股市歷史最悠久的藍(lán)籌股，
其指數(shù)成分股的結(jié)構(gòu)變化整體反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷。三是藍(lán)籌
公司大市值與大流通盤(pán)的特點(diǎn)，使其股票交易相對(duì)不易被操控。
第二，從業(yè)績(jī)情況來(lái)看：截至 2012 年 4 月末，全部 938 家滬
市上市公司披露了 2011 年年報(bào)，其中，上證 180 指數(shù)成分股 2011 年
末的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別占滬市上市公司總和的 93.3%和 82%。 2011
年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 133,539.71 億元，凈利潤(rùn) 14,650.08 億元，分別
占全部上市公司總營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的 74.9%和 89.2%，營(yíng)業(yè)收入和
凈利潤(rùn)分別比 2010 年度增長(zhǎng) 22.8%和 15.0%，不僅其業(yè)績(jī)表現(xiàn)高于滬
市平均水平，且在 2011 年度整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境里，其業(yè)績(jī)
增速仍高于滬市整體水平。
第三，從分紅情況來(lái)看：上證 180 指數(shù)成分股中，共有 145 家
上市公司公布了利潤(rùn)分配預(yù)案，其中 143 家公司支付現(xiàn)金紅利，擬派
現(xiàn)總額達(dá)到 4,086.26 億元，占 180 家成分股 2011 年凈利潤(rùn)總額的
28%。其中， 2011 年派現(xiàn)金額超過(guò) 100 億元的公司有 6 家，即工商銀
行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)神華，分別占
其凈利潤(rùn)的 34%、 35%、 35%、 35%、 23%、 40%。穩(wěn)定的分紅提供了類(lèi)
似債券的收益特性，能夠?yàn)橥顿Y者提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
第四，從公司治理情況來(lái)看：以上證 180 指數(shù)成分股為例，多
數(shù)上市公司在公司治理、規(guī)范運(yùn)作方面的表現(xiàn)較好，而優(yōu)秀誠(chéng)信的管
理團(tuán)隊(duì)，規(guī)范的公司運(yùn)作，是實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展、實(shí)現(xiàn)股東
價(jià)值最大化的基石。
另外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)測(cè)，今年一季度藍(lán)籌股普遍上漲，非藍(lán)
籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近 12 個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明價(jià)值投資
理念正在回歸。
證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股，實(shí)際上倡導(dǎo)的是投資理念，不是簡(jiǎn)單
的針對(duì)那一只股票。影響股價(jià)變動(dòng)的因素有很多，藍(lán)籌股的概念、范
圍也不是一成不變的。因此，不能機(jī)械地理解投資藍(lán)籌股的內(nèi)涵，面
對(duì)紛繁多變的市場(chǎng)，需要投資者把握理性、價(jià)值投資的原則，同時(shí)結(jié)
合市場(chǎng)現(xiàn)狀、預(yù)期以及自身情況，具體分析后選擇。
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)正在加速推進(jìn)相關(guān)制度建設(shè)，督促上市公司建立
合理、持續(xù)的分紅機(jī)制，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的步伐，為價(jià)值投資創(chuàng)
造有利環(huán)境，為投資者獲取回報(bào)提供基本保障。建議廣大投資者堅(jiān)守
大局觀，秉持從容心，建立自己的價(jià)值投資理念，尋找有價(jià)值的藍(lán)籌
股。
證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者關(guān)注問(wèn)題的答復(fù)
（四）
人民網(wǎng)北京 5 月 18 日電（記者楊迪 楊波 楊曦）今日，中國(guó)證
監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局針對(duì)廣大投資者關(guān)注的“市場(chǎng)擴(kuò)容”、“新三板”、
“ T+0 制度”、“上市公司分紅除權(quán)除息”等八大方面的熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)
行了回應(yīng)。以下為中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局答復(fù)全文:
一、關(guān)于市場(chǎng)擴(kuò)容
1、我是 1992 年入市的，見(jiàn)識(shí)了中國(guó)股市的發(fā)展。股市這么低迷，
但新股發(fā)行、增資擴(kuò)容的腳步并未停緩，為什么不能暫停新股發(fā)行，
提振股市信心呢？（網(wǎng)友 IP： 61.160.226.★）
答：從今年 1 至 4 月的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏看，滬深兩市共有 63 家
公司首發(fā)上市，比去年同期 113 家下降 44％；融資額為 464 億元，
比去年同期 1299 億下降 64％，其中中小板下降 68％，創(chuàng)業(yè)板下降
66％。 IPO 的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏與去年相比并未增加。
從證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史看，新股發(fā)行節(jié)奏與市場(chǎng)的漲跌并無(wú)必然
聯(lián)系。從證券市場(chǎng)的歷史看， 2007 年 A 股首發(fā)融資 4,590.62 億元，
居全球首位，滬深 300 指數(shù)上漲 161%，而 2004 年、 2008 年停發(fā)新股
后， A 股市場(chǎng)仍然沒(méi)有改變持續(xù)下跌的趨勢(shì)。
從成熟市場(chǎng)的規(guī)律看，新股發(fā)行為市場(chǎng)輸送了“新鮮血液”，有
利于促進(jìn)市場(chǎng)活躍，也為投資者提供了更多分享優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)的機(jī)
會(huì)，是資本市場(chǎng)資源配置功能有效發(fā)揮的重要途徑之一。同時(shí)，新股
發(fā)行規(guī)模、節(jié)奏往往呈現(xiàn)出隨行就市的特點(diǎn)，主要依靠市場(chǎng)供求機(jī)制
自我調(diào)節(jié)。市場(chǎng)低迷時(shí)新股發(fā)行困難，甚至無(wú)人問(wèn)津、發(fā)行失敗；市
場(chǎng)向好時(shí)，新股發(fā)行相對(duì)容易，價(jià)量齊升。我國(guó) 2009 年新股發(fā)行體
制改革以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)逐步取消了對(duì)新股發(fā)行的行政管制，已不再對(duì)
新股發(fā)行節(jié)奏進(jìn)行人為控制，發(fā)行人可在核準(zhǔn)批文 6 個(gè)月有效期內(nèi)自
主選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。隨著新股發(fā)行體制改革不斷深入，買(mǎi)賣(mài)雙方博弈更
加充分，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形，市場(chǎng)的約束效
果初步顯現(xiàn)。
市場(chǎng)指數(shù)高低不是行政監(jiān)管的范疇，但停發(fā)新股則是典型的行政
管制行為，因此監(jiān)管部門(mén)不能根據(jù)指數(shù)高低來(lái)調(diào)整發(fā)行節(jié)奏，否則就
走了新股發(fā)行體制改革的“回頭路”，不符合市場(chǎng)化改革的方向。現(xiàn)
階段監(jiān)管部門(mén)工作的重點(diǎn)是繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，不斷完善各項(xiàng)制
度，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制有效發(fā)揮作用。
2、此次新股發(fā)行改革，提高了網(wǎng)下配售的比例，中小投資者參
與網(wǎng)上申購(gòu)的中簽機(jī)會(huì)就更小了。請(qǐng)問(wèn)監(jiān)管部門(mén)對(duì)此作何解釋?zhuān)浚ňW(wǎng)
友 IP： 61.160.226.★）
答：針對(duì)當(dāng)前新股發(fā)行存在詢(xún)價(jià)不理性、定價(jià)過(guò)高、頻頻破發(fā)的
現(xiàn)象，此次新股發(fā)行改革提高了網(wǎng)下配售比例，以進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)詢(xún)價(jià)
對(duì)象的約束，提升報(bào)價(jià)的合理性，同時(shí)，為保護(hù)中小投資者合法權(quán)益
著重采取了以下措施：
一是考慮到我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，重視中小投資者參與新
股的意愿，在提高網(wǎng)下配售比例的同時(shí)明確了網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)軝C(jī)
制，增加中小投資者參與網(wǎng)上申購(gòu)的機(jī)會(huì)。
二是參照境外成熟市場(chǎng)的做法，取消網(wǎng)下配售的強(qiáng)制鎖定限制，
增加新股上市首日的流通量，抑制新股過(guò)度投機(jī)炒作，維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)
正常秩序。
三是明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率
25％的情形下，規(guī)定了發(fā)行人要進(jìn)一步補(bǔ)充信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示的機(jī)
制，促使發(fā)行人重新審視發(fā)行定價(jià)的合理性，在募集資金滿足企業(yè)發(fā)
展的同時(shí)還要考慮二級(jí)市場(chǎng)投資者的收益。
四是加強(qiáng)對(duì)詢(xún)價(jià)和定價(jià)過(guò)程的監(jiān)管，對(duì)夸大宣傳、虛假?gòu)V告等誤
導(dǎo)、誘導(dǎo)投資者的行為，加大了監(jiān)管和懲治力度。
二、關(guān)于新三板
3、聽(tīng)說(shuō)要推出新三板了，新三板和其他各板有什么不同？我們
擔(dān)心新三板推出會(huì)引起股市下跌，請(qǐng)問(wèn)有什么措施來(lái)保護(hù)投資者的利
益？（網(wǎng)友 IP： 183.129.204.★）
答：“十二五”規(guī)劃綱要和全國(guó)金融工作會(huì)議都明確部署，要加
快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。證監(jiān)會(huì)正在按照這一要求，積極穩(wěn)妥地
推進(jìn)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)（俗稱(chēng)“新三板”）建設(shè)。這對(duì)
于提升金融行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，特別是加大對(duì)中小企業(yè)的支持
力度，促進(jìn)科技創(chuàng)新和為民間資本創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境，都具有重
要意義。場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)起來(lái)，對(duì)于減輕主板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行壓力，便
利上市公司退市安排，也可以形成積極的促進(jìn)作用。
新三板在職能分工、服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板
市場(chǎng)存在較大差異，是一種功能互補(bǔ)、相互促進(jìn)的關(guān)系。具體表現(xiàn)在
交易模式上是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，并引入做市商雙向報(bào)價(jià)的交易方式，
交易活躍度較低；融資方式以定向募集為主，不公開(kāi)發(fā)行股票，不向
社會(huì)公眾募集資金。從 6 年來(lái)的試點(diǎn)情況看，新三板公司定向增資金
額累計(jì)僅為 17.17 億元，涉及的資金量有限，資金分流不大，對(duì) A 股
市場(chǎng)影響有限。另外，新三板的推出，很可能采取的是逐步擴(kuò)大試點(diǎn)
的方式，先選擇部分高科技園區(qū)符合條件的企業(yè)進(jìn)入，然后在擴(kuò)大到
其他園區(qū)，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間后才會(huì)擴(kuò)大到園區(qū)外企業(yè)。
為了保護(hù)投資者，目前新三板制度設(shè)計(jì)引入了風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。一
方面，嚴(yán)格掛牌公司準(zhǔn)入。掛牌公司必須符合“新三板”規(guī)定的公司
治理、信息披露等方面的要求。公司掛牌， 需要聘請(qǐng)主辦券商做盡職
調(diào)查并推薦，新三板市場(chǎng)審核，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。另一方面，新三板將實(shí)
行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理，只允許法人機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資基金及風(fēng)險(xiǎn)
識(shí)別和承受能力較高的自然人進(jìn)入市場(chǎng)。投資者適當(dāng)性制度的建立將
有效地防止風(fēng)險(xiǎn)向一般中小投資者擴(kuò)散。
三、關(guān)于上市公司分紅
4、最近管理層一直呼吁上市公司要分紅，但從去年年報(bào)看，上
市公司分紅情況好像不怎么樣，股市“重融資輕回報(bào)”的頑疾什么時(shí)
候能徹底改變？（網(wǎng)友 IP： 123.150.197.★）
答：給予投資者合理的投資回報(bào)，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成
果的機(jī)會(huì)，是上市公司應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)。證監(jiān)會(huì)一直高度重視上市
公司回報(bào)股東，不斷鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的現(xiàn)金
分紅政策和科學(xué)的決策機(jī)制，提高上市公司現(xiàn)金分紅信息披露的透明
度，便利投資者決策，倡導(dǎo)回報(bào)投資者的股權(quán)文化。
目前，滬深兩市 2403 家上市公司已經(jīng)全部披露了 2011 年年報(bào)。
從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司分紅情況有明顯改善。一是 2011
年披露有現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)占全部公司家數(shù)的比例同比上升。
總共有 1613 家上市公司提出了現(xiàn)金分紅方案，占全部上市公司家數(shù)
的 67.12%； 2009 年、 2010 年則分別為 1006 家、 1321 家，占比分別
為 55%、 61%。同時(shí)，各板塊公司在現(xiàn)金分紅上雖體現(xiàn)出不同的特征,
但各板塊總體上現(xiàn)金分紅呈逐年上升趨勢(shì)。 2009 年、 2010 年、 2011
年單純派現(xiàn)公司占有分紅公司比例，滬深主板分別為 74.43%、 75.47%
和 80.01%；中小板為 55.05%、 44.42%和 57.63%；創(chuàng)業(yè)板為 39.29%、
25.45%和 46.32%；二是上市公司現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的
比例的下降趨勢(shì)有所回穩(wěn)。根據(jù)方案,2011 年現(xiàn)金分紅金額為
6067.64 億元,占全部上市公司 2011 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的 31.35%,現(xiàn)金
分紅增幅高出凈利潤(rùn)增幅 8.07 個(gè)百分點(diǎn)。 2009 年、 2010 年該比例則
分別為 35.85%、 30.09%。
5 月 9 日，證監(jiān)會(huì)頒布了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有
關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步采取措施提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)。一是
鼓勵(lì)引導(dǎo)上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，明確股東回報(bào)規(guī)劃，
多渠道關(guān)注、了解、收集股東訴求，對(duì)通過(guò)股東大會(huì)等程序提出的股
東訴求要作出明確回應(yīng)。二是強(qiáng)化現(xiàn)金分紅的信息披露要求，細(xì)化相
關(guān)披露內(nèi)容。三是在監(jiān)管中關(guān)注上市公司是否切實(shí)履行分紅承諾，對(duì)
未按回報(bào)規(guī)劃履行承諾的公司，要采取必要的監(jiān)督檢查措施。證監(jiān)會(huì)
還將加強(qiáng)對(duì)《通知》施行效果的總結(jié)評(píng)估，逐步探索完善，進(jìn)一步引
導(dǎo)上市公司努力回饋社會(huì)、回報(bào)投資者，夯實(shí)價(jià)值投資的市場(chǎng)基礎(chǔ)。
四、關(guān)于股指期貨
5、股市的持續(xù)下跌與股指期貨的大肆做空不無(wú)關(guān)系，監(jiān)管部門(mén)
如何看待這個(gè)問(wèn)題？股指期貨推出已經(jīng)兩年多，證監(jiān)會(huì)對(duì)股指期貨如
何評(píng)價(jià)？（網(wǎng)友 IP： 124.232.149.★）
答：股指期貨作為一種雙向交易的工具，其價(jià)格變動(dòng)是對(duì)股票現(xiàn)
貨市場(chǎng)價(jià)格水平的反映，股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響是中性
的，無(wú)論是從產(chǎn)品特性、交易機(jī)制還是境外成熟市場(chǎng)實(shí)踐看，股指期
貨交易與股市下跌都不存在必然聯(lián)系。主要表現(xiàn)為：
一是股指期貨市場(chǎng)是股票市場(chǎng)的影子市場(chǎng)，期貨價(jià)格始終圍繞著
股票指數(shù)價(jià)格上下波動(dòng)。股指期貨上市以來(lái)，主力合約價(jià)格與現(xiàn)貨指
數(shù)擬合度較高，相關(guān)系數(shù)在 99%以上，沒(méi)有出現(xiàn)獨(dú)立于現(xiàn)貨走勢(shì)的行
情。股票市場(chǎng)的價(jià)格水平最終由上市公司業(yè)績(jī)、市場(chǎng)利率水平、投資
者心理預(yù)期等因素共同決定。股指期貨的推出，既不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的
基本面，也不會(huì)改變股市運(yùn)行的中長(zhǎng)期走勢(shì)。
二是股指期貨市場(chǎng)資金流通規(guī)模較小，難以對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生較大
影響。截至 2011 年年末，我國(guó) A 股總市值達(dá)到 24 萬(wàn)億元，日均成交
金額 1700 多億元，而滬深 300 股指期貨上市至今，日均成交 25 萬(wàn)手，
日均持倉(cāng)量 3.9 萬(wàn)手，以 18%的保證金比例計(jì)算，相當(dāng)于股指期貨市
場(chǎng)每日資金流通量?jī)H 300 億左右。股指期貨市場(chǎng)如此小的資金規(guī)模與
體量龐大的股票市場(chǎng)相比不成比例，對(duì)股市的影響十分有限。
股指期貨市場(chǎng)自起步之初，就專(zhuān)門(mén)作了一系列有針對(duì)性的制度安
排，防范市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。首先，合約標(biāo)的滬深 300 指數(shù)具有良好的抗
操縱性和市場(chǎng)代表性，股票市值覆蓋 A 股流通總市值的 70%以上。其
次，精心設(shè)計(jì)了股指期貨每日結(jié)算價(jià)和交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方式，能夠有
效防范股指期貨結(jié)算價(jià)操縱行為。 第三，設(shè)置較高的保證金水平，實(shí)
行嚴(yán)格的持倉(cāng)限額制度和大戶(hù)報(bào)告制度。第四，建立了由滬深證券交
易所、中國(guó)金融期貨交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司和期貨保證金監(jiān)
控中心共同組成的股指期貨市場(chǎng)和股票市場(chǎng)跨市場(chǎng)協(xié)作監(jiān)管機(jī)制，能
夠有效防范跨市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)。
股指期貨上市以來(lái)，隨著證券、基金、信托等機(jī)構(gòu)投資者的逐步
參與，股指期貨不僅推動(dòng)了股票市場(chǎng)的“內(nèi)在穩(wěn)定器”機(jī)制的形成，
促進(jìn)了股票市場(chǎng)市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制的建立，而且在為市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工
具、改善經(jīng)營(yíng)方式、促進(jìn)金融創(chuàng)新、培育成熟的投資者隊(duì)伍等方面正
發(fā)揮著積極作用。
五、關(guān)于 T+0 制度
6、建議證監(jiān)會(huì)對(duì)股票交易實(shí)行“ T+0”，使 A 股的小股民有公平
的市場(chǎng)交易環(huán)境和規(guī)則，也可以使中小投資者及時(shí)規(guī)避因 T+1 交易而
造成的損失，監(jiān)管部門(mén)對(duì)此有何安排？（網(wǎng)友 IP： 61.160.226.★）
答：“ T＋0”交易即當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易，是指投資者在同一交易日，
就同一證券完成一次或一次以上買(mǎi)入和賣(mài)出的行為。上世紀(jì)九十年代
初期， A 股市場(chǎng)曾經(jīng)實(shí)行過(guò)“ T+0”交易制度，期間滬深股市波動(dòng)劇
烈，投機(jī)盛行。 1995 年初，為了維護(hù)市場(chǎng)秩序，防止過(guò)度投機(jī)，保
護(hù)中小投資者利益， A 股市場(chǎng)取消了“ T+0”，實(shí)行了“ T+1”交易制
度并沿用至今。 1999 年實(shí)施的《證券法》規(guī)定“當(dāng)日買(mǎi)入的股票，
不得當(dāng)日賣(mài)出”，禁止了“ T+0”交易。 2005 年《證券法》修訂，取
消了有關(guān)“當(dāng)日買(mǎi)入的股票，不得當(dāng)日賣(mài)出”的規(guī)定，從法律層面，
推行“ T+0”交易制度不存在障礙。
但是，目前 A 股市場(chǎng)推行“ T+0”交易制度的條件尚不成熟。一
是現(xiàn)階段資本市場(chǎng)體制機(jī)制并不健全，操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為時(shí)有
發(fā)生；二是市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主體，投資者的專(zhuān)業(yè)知
識(shí)較欠缺，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較淡薄，自我保護(hù)能力尚不足，合法權(quán)益易受侵
害，在市場(chǎng)中整體處于弱勢(shì)地位；三是機(jī)構(gòu)投資者占比及專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投
資者持股比例相對(duì)較低。截至 2011 年底，機(jī)構(gòu)投資者占比不足 1%，
專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有流通 A 股市值占比為 15.6%，個(gè)人投資者占比
26.5%，企業(yè)法人占比 57.9%；四是長(zhǎng)期投資、理性投資、價(jià)值投資
的理念和文化尚未形成，市場(chǎng) “炒小”、“炒新”、“炒差”的風(fēng)
氣比較嚴(yán)重。在這樣的市場(chǎng)條件下，實(shí)行“ T+0”交易制度會(huì)導(dǎo)致投
機(jī)更加嚴(yán)重，短期波動(dòng)加劇，不僅無(wú)助于改善普通投資者的弱勢(shì)地位，
也不利于股市培養(yǎng)長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，廣大中小投資者的合法權(quán)益也
難以得到有效保護(hù)。
鑒于“ T+0”是境外成熟市場(chǎng)比較普遍實(shí)行的一種交易制度，對(duì)
提高市場(chǎng)流動(dòng)性和投資者規(guī)避隔日股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也有一定意義，我們
將根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，繼續(xù)深入研究和評(píng)估推行“ T+0”
交易制度的可行性。
六、關(guān)于誠(chéng)信建設(shè)
7、今年以來(lái)，部分上市公司業(yè)績(jī)變臉、缺乏誠(chéng)信，有的與審計(jì)
機(jī)構(gòu)串通造假，有的與經(jīng)銷(xiāo)商或供貨商串通造假，投資者被蒙在鼓里，
市場(chǎng)的誠(chéng)信度迅速衰退，證監(jiān)會(huì)對(duì)此有何舉措？（網(wǎng)友 IP：
61.160.226.★）
答：誠(chéng)信是資本市場(chǎng)的立市之本，也是維護(hù)市場(chǎng)參與各方、特別
是廣大投資者合法權(quán)益的重要保障。證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期致力于提高資本市場(chǎng)
的誠(chéng)信水平，采取了多種措施加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)。
一是從最大限度地保護(hù)投資者利益出發(fā)，督促建立上市公司的誠(chéng)
信約束機(jī)制。建立資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，記錄包括上市公司及其有關(guān)人
員在內(nèi)的主體受到查處的違法失信行為信息。建立失信懲戒機(jī)制，將
誠(chéng)信檔案中的不良記錄與行政許可及日常監(jiān)管結(jié)合起來(lái)，使違法失信
的上市公司及人員在再融資、任職等方面受到應(yīng)有的限制。計(jì)劃建立
上市公司公開(kāi)承諾履行情況統(tǒng)一公示制度，有效發(fā)揮懲戒、警示作用。
近日證監(jiān)會(huì)起草了《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理暫行辦法》，并向社
會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬將上述措施以部門(mén)規(guī)章的形式確定下來(lái)。同時(shí)，
證監(jiān)會(huì)還積極推進(jìn)與國(guó)務(wù)院其他部門(mén)、地方政府、司法機(jī)關(guān)、行業(yè)組
織的上市公司相關(guān)誠(chéng)信監(jiān)管合作，促使上市公司成為社會(huì)誠(chéng)信的標(biāo)
桿。
二是加強(qiáng)了對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)管，提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露
質(zhì)量。建立和完善了資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管體系，增加對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所現(xiàn)
場(chǎng)檢查頻率，提升資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，加大對(duì)會(huì)計(jì)審計(jì)違法違規(guī)
行為的打擊力度，不斷規(guī)范市場(chǎng)秩序。對(duì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉的公司，成立
年報(bào)分析專(zhuān)項(xiàng)小組，重點(diǎn)地審核變臉公司年報(bào)，并要求相關(guān)會(huì)計(jì)師事
務(wù)所對(duì)這些公司進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查，對(duì)涉嫌違法違規(guī)的變臉公司立案稽查,
嚴(yán)懲與上市公司串通造假的會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其人員。截至 2011 年底，
證監(jiān)會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師共采取了 56 家次、 150 人
的行政處罰措施。
三是加大證券期貨市場(chǎng)違法失信行為打擊力度，切實(shí)保護(hù)投資者
的合法權(quán)益。 2011 年，證監(jiān)會(huì)共處理違法違規(guī)線索 290 件，調(diào)查各
類(lèi)案件 209 起，作出行政處罰和市場(chǎng)禁入決定 68 項(xiàng)，罰沒(méi)款 3.48 億
元，移送公安機(jī)關(guān)涉嫌犯罪案件 25 起。今年前 4 個(gè)月，證監(jiān)會(huì)共處
理違法線索 149 件，是去年同期線索總量的 2.16 倍；新增調(diào)查各類(lèi)
案件 123 起，是去年同期新增案件總量的 1.78 倍，其中包括多起上
市公司財(cái)務(wù)造假和信息披露違法違規(guī)案件。
七、關(guān)于上市公司分紅除權(quán)除息問(wèn)題
8、現(xiàn)金分紅和送股分紅，是兩種截然不同的分紅形式。送股分
紅，是因?yàn)楣竟善笨偭吭黾恿?，?quán)益又不能相應(yīng)增加，當(dāng)然需要除
權(quán)處理，進(jìn)而引起單價(jià)變化。而現(xiàn)金分紅，公司股票總量未變，每股
權(quán)益數(shù)未變。只需按分紅標(biāo)準(zhǔn)分配（包括代扣稅）就行了，根本不存
在沖減單價(jià)、進(jìn)而沖減市值的問(wèn)題。建議廢除現(xiàn)金分紅除息的規(guī)定，
保護(hù)投資者合法權(quán)益。（來(lái)源：投資者來(lái)信）
答：上市公司分紅本身是一種財(cái)富轉(zhuǎn)移，而不是財(cái)富創(chuàng)造，因此
投資者在獲得紅利的同時(shí)股價(jià)出現(xiàn)下調(diào)是完全正常的。上市公司分紅
一般有送股分紅和現(xiàn)金分紅兩種。當(dāng)上市公司送股分紅時(shí)需要對(duì)股價(jià)
進(jìn)行除權(quán)，現(xiàn)金分紅時(shí)需要對(duì)股價(jià)進(jìn)行除息。分紅對(duì)象為權(quán)益登記日
持有上市公司股票的股東。滬深證券交易所在除權(quán)除息日開(kāi)市前，以
該股前日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算出該股的除權(quán)除息價(jià)，作為該股當(dāng)日開(kāi)盤(pán)
的參考價(jià)。
實(shí)行除權(quán)除息制度，是基于市場(chǎng)公平原則。除權(quán)除息日前后股票
內(nèi)含有的股東權(quán)益是不同的，從除權(quán)除息日起，新持有分紅公司股票
的股東不享有上次的分紅權(quán)利。上市公司分紅后，其每股股票所代表
的理論價(jià)值有所減少，這一變化應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在股票價(jià)格變動(dòng)中。目前滬
深證券交易所有關(guān)除權(quán)除息制度統(tǒng)籌考慮了除權(quán)除息后買(mǎi)入該公司
股票的投資者利益，這是對(duì)投資者利益的保護(hù)，而不是侵犯。
例如，某上市公司股本 1 億股，每股市價(jià) 20 元，每股盈利 2 元。
若公司以未分配利潤(rùn)向全體股東按每 1 股送 1 股的比例分紅，則分紅
后企業(yè)的理論價(jià)值沒(méi)有發(fā)生任何變化，但總股本增加到 2 億股，也就
是說(shuō)送股后的 2 股相當(dāng)于此前的 1 股所代表的企業(yè)價(jià)值，每股盈利變
為 1 元，其市價(jià)應(yīng)除權(quán)，相應(yīng)調(diào)整為 10 元。如果公司每股發(fā)放 1 元
的現(xiàn)金紅利，那么實(shí)施現(xiàn)金紅利后，每股實(shí)際價(jià)值減少 1 元，其市價(jià)
應(yīng)除息，相應(yīng)調(diào)整為 19 元。
同時(shí)，除權(quán)除息所形成的價(jià)格只是作為除權(quán)除息日當(dāng)天該股開(kāi)盤(pán)
的參考價(jià)，如果投資者看好該股，委托價(jià)高于除權(quán)除息價(jià)，經(jīng)集合競(jìng)
價(jià)產(chǎn)生的實(shí)際開(kāi)盤(pán)價(jià)就會(huì)高于除權(quán)除息價(jià)，反之亦然。除權(quán)除息日市
場(chǎng)的實(shí)際交易股票價(jià)格則由股票內(nèi)在價(jià)值和買(mǎi)賣(mài)雙方的供求等多種
因素決定的，因此就會(huì)出現(xiàn)“填權(quán)”、“填息”和“貼權(quán)”、“貼息”
的情況?？梢?jiàn)，除權(quán)除息價(jià)并不一定就是投資者當(dāng)日實(shí)際買(mǎi)賣(mài)該股的
價(jià)格，因此不會(huì)影響投資者的收益。
此外，從境外證券市場(chǎng)情況看，紐約證券交易所、東京證券交易
所和香港證券交易所等均對(duì)上市公司分紅后的股價(jià)作除權(quán)除息處理，
其處理方式與滬深交易所相同，即除息價(jià)=前收盤(pán)價(jià)-每股現(xiàn)金紅利，
除權(quán)價(jià)＝前收盤(pán)價(jià)÷(1+每股送股率）。
八、關(guān)于引進(jìn)境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者問(wèn)題
9、證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大了引進(jìn) QFII 和 RQFII 的規(guī)模和額度，目前情況如
何，能不能介紹一下打算如何引進(jìn)？我國(guó)的證券市場(chǎng)仍然是以散戶(hù)為
主的市場(chǎng)，境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入對(duì)我們這些散戶(hù)會(huì)有什么利好
嗎？（IP： 182.118.12.★）
答：證監(jiān)會(huì)一直以來(lái)非常重視引入長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，包括引入境
外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，最近國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)又增加了合格境外機(jī)構(gòu)投資者
（QFII）投資額度。目前已有 167 家境外機(jī)構(gòu)獲得 QFII 資格，其中
138 家 QFII 已累計(jì)獲批投資額度 260.13 億美元。境外養(yǎng)老金、年金
等機(jī)構(gòu)實(shí)際看好我國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，目前已有魁北克儲(chǔ)蓄投資
集團(tuán)等 6 家境外養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)獲得 QFII 資格。根據(jù)媒體報(bào)道，全球最
大的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)日本年金積立金（GPIF）近期表示將向中國(guó)股市進(jìn)行
投資；全球第四大養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)韓國(guó)國(guó)民年金公團(tuán)在獲得 1 億美元額度
的基礎(chǔ)上，表示將繼續(xù)申請(qǐng)更多 QFII 額度。
在 QFII 制度之外，我國(guó)去年年底推出了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投
資者（RQFII）制度，目前已有 21 家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)累計(jì)獲批 200 億元人民
幣的投資額度，大多數(shù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已開(kāi)始境內(nèi)證券投資。今年 4 月 3 日，
國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)新增 500 億美元 QFII 投資額度， QFII 總額度增加到 800
億美元，同時(shí)增加 500 億元人民幣 RQFII 額度。
下一步，證監(jiān)會(huì)將采取以下措施進(jìn)一步加大引進(jìn)境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投
資者的力度。一是證監(jiān)會(huì)已與國(guó)家外匯管理局達(dá)成共識(shí)，將簡(jiǎn)化審批
程序，進(jìn)一步加快 QFII 資格和額度審批速度，在審批中堅(jiān)持優(yōu)先考
慮長(zhǎng)期資金的政策，鼓勵(lì)境外養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金進(jìn)入。二是證監(jiān)會(huì)正
在對(duì) QFII 制度試點(diǎn)情況進(jìn)行總結(jié)，積極研究修訂相關(guān)法規(guī)，包括進(jìn)
一步降低 QFII 資格門(mén)檻、放寬申請(qǐng)機(jī)構(gòu)類(lèi)型、放寬投資額度和資金
匯出入限制、擴(kuò)大投資范圍等，增加 QFII 申請(qǐng)和投資運(yùn)作的便利，
吸引更多境外長(zhǎng)期資金。三是證監(jiān)會(huì)已宣布允許同一集團(tuán)多家機(jī)構(gòu)申
請(qǐng) QFII、允許發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的 QFII 增加投資額度、放寬 QFII 資
產(chǎn)配置限制等。此外，對(duì)香港、臺(tái)灣地區(qū)、新加坡的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，如
果其額度需求確實(shí)較大，證監(jiān)會(huì)將考慮通過(guò) QFII 之外其他方式，專(zhuān)
門(mén)批準(zhǔn)其資格和額度需求。
吸引更多的境外長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，有利于完善我國(guó)資本市場(chǎng)
運(yùn)行機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。一是境外長(zhǎng)期資金進(jìn)入直接增加了市
場(chǎng)資金來(lái)源，同時(shí)也傳遞了境外投資者看好我國(guó)資本市場(chǎng)的明確信
息，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)投資者的信心，促進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放。二是
QFII 都是發(fā)展歷史較長(zhǎng)、資產(chǎn)規(guī)模較大的全球金融機(jī)構(gòu)，投資理念
成熟，注重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，主要投資于大盤(pán)藍(lán)籌股，投資周期
較長(zhǎng)，投資行為穩(wěn)定，有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)形成理性的投資文化。
三是 QFII 投資程序規(guī)范，重視上市公司的公司治理情況和信息披露
質(zhì)量，積極參與上市公司治理，有利于促使上市公司提高規(guī)范運(yùn)作水
平，完善公司治理結(jié)構(gòu)和健全信息披露制度，促進(jìn)公司增加股東回報(bào)。
四是境外養(yǎng)老金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，將對(duì)我國(guó)養(yǎng)老金、企業(yè)年
金等機(jī)構(gòu)入市產(chǎn)生示范效應(yīng)，推動(dòng)其加快入市步伐，改善投資者結(jié)構(gòu)，
促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而為國(guó)內(nèi)投資者投資資本市場(chǎng)創(chuàng)造良
好的投資回報(bào)。
證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者關(guān)注問(wèn)題的答復(fù)
（五）
人民網(wǎng)北京 7 月 13 日電（記者楊迪、楊波、楊曦）今日，中國(guó)
證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者提出的涉及資本市場(chǎng)的 9 大方面熱點(diǎn)
問(wèn)題進(jìn)行了集中回應(yīng)。以下為回應(yīng)全文。
一、郭主席:您倡導(dǎo)藍(lán)籌投資價(jià)值投資是正確的,但現(xiàn)在股票市場(chǎng)
卻以藍(lán)籌被拋棄,銀行股暴跌的結(jié)果回應(yīng)您的號(hào)召,公募基金帶頭砸
盤(pán)銀行股,繼續(xù)炒垃圾概念股,難道這種歪風(fēng)邪氣就沒(méi)辦法治理了?證
監(jiān)會(huì)對(duì)此怎么看？（網(wǎng)友 IP： 121.14.235.★）
答：感謝您對(duì)價(jià)值投資的理解和認(rèn)同。藍(lán)籌股公司代表了中國(guó)經(jīng)
濟(jì)的主體，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心，那就會(huì)對(duì)藍(lán)籌股整體有信心。我們倡
導(dǎo)投資藍(lán)籌股，實(shí)際倡導(dǎo)的也是價(jià)值投資理念。近期，部分藍(lán)籌股交
易不夠活躍，銀行股也出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但還不能因此就說(shuō)藍(lán)籌股被
拋棄了。
今年前 5 個(gè)月，代表藍(lán)籌股走勢(shì)的滬深 300 指數(shù)上漲 12.21%，
代表績(jī)差公司的 ST 指數(shù)在一季度有較明顯的反彈，但 4 月份僅上漲
1.8%，特別是 4 月下旬下跌了 5.5%，市場(chǎng)熱炒績(jī)差股的現(xiàn)象明顯降
溫。 6 月以來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，上市公司的平均估值水平進(jìn)
一步下移，但是，市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)分析，藍(lán)籌股仍然是最具有投資價(jià)值
的股票。另外，一些境外機(jī)構(gòu)投資者也普遍看好中國(guó)市場(chǎng)，申請(qǐng) QFII
的積極性很高，目前，已有 172 家境外機(jī)構(gòu)獲得 QFII 資格， QFII 投
資總額度已由 300 億美元增加到 800 億美元，這些境外機(jī)構(gòu)投資者注
重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，主要持有大盤(pán)藍(lán)籌股股票。
數(shù)據(jù)表明， 2011 年底，基金公司持有的銀行股流通市值僅占全
部上市銀行總市值的 3.7%，占上市銀行流通市值的 4.9%?？梢?jiàn)，以
現(xiàn)有基金公司持有銀行股的規(guī)模恐怕難以對(duì)銀行股的價(jià)格起決定性
作用。近期銀行股下跌較多，一方面受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和降息的影響，
經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)給銀行板塊帶來(lái)了較大壓力；另一方面，去年銀行取
得了高額利潤(rùn)，市場(chǎng)輿論對(duì)其高額利潤(rùn)來(lái)源以及能否持續(xù)增長(zhǎng)存有疑
慮，加大了銀行板塊的估值壓力。但是，銀行股的投資收益率很高，
股息率也遠(yuǎn)高于一年期銀行存款利率，當(dāng)然，任何股票都有風(fēng)險(xiǎn)?；?/span>
金公司根據(jù)市場(chǎng)情況增加或減少某類(lèi)股票的持有比例，屬于公司自主
決策權(quán)，是正常經(jīng)營(yíng)行為。不過(guò)，目前的公募基金以開(kāi)放式為主，大
都隨時(shí)可以贖回，因此行為模式有點(diǎn)象個(gè)人中小投資者，值得研究。
今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)努力推進(jìn)相關(guān)制度建設(shè)，深化新股發(fā)行制度改
革，引導(dǎo)上市公司建立合理、持續(xù)的分紅機(jī)制，完善退市制度，大力
推動(dòng)和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，推動(dòng)中長(zhǎng)
期資金入市，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念和文化，加大打擊違法違規(guī)行為力度，
努力為投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。相信這些舉措，將對(duì)今后的市場(chǎng)
發(fā)展起到積極影響。我們真誠(chéng)地建議廣大投資者繼續(xù)堅(jiān)守信念，堅(jiān)持
價(jià)值投資和理性投資理念，要結(jié)合市場(chǎng)現(xiàn)狀、預(yù)期及自身情況，認(rèn)真
研究上市公司的基本面，潛心尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ墓善?，不因個(gè)股價(jià)
格一時(shí)的漲跌而恐慌，慎重作出投資決策。
二、證監(jiān)會(huì)說(shuō)發(fā)不發(fā)新股由市場(chǎng)說(shuō)了算、由市場(chǎng)決定。近期新股
連續(xù)融資抽血，中國(guó)鐵路物資又預(yù)先披露招股說(shuō)明書(shū)，給市場(chǎng)造成了
沉重壓力，就股市目前的現(xiàn)狀，我們二級(jí)市場(chǎng)的投資者堅(jiān)決要求停發(fā)
新股、停止擴(kuò)容，監(jiān)管部門(mén)為什么不停止新股發(fā)行？（網(wǎng)友 IP：
125.39.39.★）
答：一段時(shí)間以來(lái)，受內(nèi)外部復(fù)雜因素的影響，境內(nèi)股市波動(dòng)幅
度加大，投資者對(duì)新股發(fā)行問(wèn)題都很關(guān)心，一些意見(jiàn)認(rèn)為應(yīng)停止發(fā)行
新股。 2009 年新股發(fā)行體制改革推進(jìn)以來(lái)，市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能逐步
發(fā)揮作用，投資者的自主博弈能力明顯加強(qiáng)，市場(chǎng)約束機(jī)制不斷強(qiáng)化。
去年以來(lái)，相繼出現(xiàn)了八菱科技、朗瑪信息、海達(dá)股份發(fā)行中止的案
例。不少企業(yè)在發(fā)審委會(huì)議審核通過(guò)后推遲發(fā)行和上市，根據(jù)市場(chǎng)情
況縮減發(fā)行規(guī)模，選擇更好的發(fā)行時(shí)間窗口，有一些甚至撤回了申請(qǐng)，
這說(shuō)明市場(chǎng)約束正在對(duì)發(fā)行上市的企業(yè)數(shù)量和規(guī)模進(jìn)行自主調(diào)節(jié)，這
是非常積極的變化。同時(shí)需要強(qiáng)調(diào)的是，預(yù)先披露招股書(shū)并不等于過(guò)
會(huì)，過(guò)會(huì)也不等于發(fā)行，甚至也不是肯定將要發(fā)行，或在近期必然發(fā)
行。如果投資者不接受發(fā)行人提出的價(jià)格，即使企業(yè)已經(jīng)過(guò)會(huì)、拿到
批文也可能無(wú)法成功發(fā)行。
另一方面，在再融資的政策導(dǎo)向上，監(jiān)管部門(mén)和交易所一直鼓勵(lì)
和引導(dǎo)上市企業(yè)通過(guò)定向募集、發(fā)行公司債券等方式補(bǔ)充資金。在定
向募集方面，今年 1 至 6 月份，非公開(kāi)發(fā)行的項(xiàng)目數(shù)量和融資總額均
占到全部股權(quán)再融資的 80%左右，許多擬發(fā)行公司全部或者部份股票
已被機(jī)構(gòu)投資者和少數(shù)有資金實(shí)力的大戶(hù)所承諾認(rèn)購(gòu)。不少在審的大
型融資項(xiàng)目，機(jī)構(gòu)投資者也是募資主力。如最近交通銀行提出非公開(kāi)
發(fā)行申請(qǐng)，根據(jù)其公布的發(fā)行預(yù)案，本期非公開(kāi) A 股募集資金總額不
超過(guò) 298 億元， H 股不超過(guò)港幣 329 億元。其中 A 股非公開(kāi)發(fā)行的認(rèn)
購(gòu)方為財(cái)政部、社?；?、平安資產(chǎn)等 7 家機(jī)構(gòu)投資者。公司債發(fā)行
方面，上半年在股票 IPO 融資規(guī)模下降 58%的情況下，公司債券融資
925.5 億元，同比增長(zhǎng) 80%以上，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者配售成為公司債募
資的主體。
對(duì)于新股發(fā)行中“打新”投機(jī)嚴(yán)重等突出問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)和交易
所一直堅(jiān)持反對(duì)“炒新股”，今后還將反復(fù)提示“打新”風(fēng)險(xiǎn)，不建
議新入市投資者參與購(gòu)買(mǎi)新股，強(qiáng)化對(duì)新股上市初期的持續(xù)監(jiān)管，抑
制市場(chǎng)炒新行為。在此情況下，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的發(fā)行上市，有利于定價(jià)
更加合理，明確市場(chǎng)化預(yù)期，遏制非理性炒作。同時(shí)要看到，投資者
對(duì)于新股和老股各有所好，不同投資者對(duì)新老股的投資偏好不同，一
二級(jí)市場(chǎng)之間的資金也不完全相通，投資者具有完全的自主決策權(quán)和
選擇權(quán)。相比之下，投資產(chǎn)品是否具備投資價(jià)值，投資者信心的穩(wěn)定
以及投資者是否具備較強(qiáng)的分析能力和估值能力更為關(guān)鍵。
也有投資者、市場(chǎng)人士、媒體以美國(guó)今年 6 月 IPO 為零、我國(guó)今
年以來(lái)新發(fā) 104 家募集資金 725.96 億元、同比下降 58%、特別是 6
月份 14 只新股上市、 9 只遭遇破發(fā)為例，評(píng)述我國(guó)新股改革的約束
機(jī)制正在開(kāi)始發(fā)揮作用，認(rèn)為即使是在弱市的情況下， IPO 數(shù)量的多
少也應(yīng)該由市場(chǎng)情況來(lái)調(diào)整和決定，希望監(jiān)管部門(mén)再也不要把發(fā)行上
市和調(diào)節(jié)股市聯(lián)系起來(lái)，堅(jiān)定 IPO 市場(chǎng)化改革的方向和信心。
通過(guò)多年不懈努力，新股發(fā)行體制改革的市場(chǎng)化方向已經(jīng)獲得了
市場(chǎng)參與各方的廣泛認(rèn)同。 2011 年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 47 萬(wàn)億元，
儲(chǔ)蓄率高達(dá) 52%，總的資金供給應(yīng)該說(shuō)是比較充裕的，新股發(fā)行并不
會(huì)對(duì)資金供求產(chǎn)生大的影響。停發(fā)新股是一種行政管制行為，改革應(yīng)
當(dāng)盡可能避免采取這類(lèi)措施，應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的條件下進(jìn)
行。目前資本市場(chǎng)氣氛不夠熱烈，主要是國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力
較大，投資者信心受到影響，不是因?yàn)橘Y金不足。從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)看，
停發(fā)新股也并不能對(duì)市場(chǎng)環(huán)境有實(shí)質(zhì)性改善。因此，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持繼續(xù)深
化發(fā)行體制改革，引導(dǎo)和督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)。在此基礎(chǔ)上，發(fā)揮
好市場(chǎng)約束機(jī)制的作用。希望市場(chǎng)各方堅(jiān)定信心，密切配合，共同推
動(dòng)改革取得實(shí)效。
三、中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出新股發(fā)行價(jià)可以由承銷(xiāo)商與發(fā)行公司直接定
價(jià)的新政，這有可能再次使得兩個(gè)發(fā)行主體得到更大的利益滿足，過(guò)
去的高定價(jià)發(fā)行必須有 20 家機(jī)構(gòu)投資者詢(xún)價(jià)才可以實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在無(wú)異
于一手遮天。監(jiān)管部門(mén)如何遏制利益輸送行為？（網(wǎng)友 IP：
58.218.205.★）
答：我們和您一樣十分關(guān)心新股發(fā)行制度設(shè)計(jì)中公平及投資者合
法權(quán)益保護(hù)問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)也一直致力于改革和完善新股發(fā)行的定價(jià)方
式。為了改變以詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的單一定價(jià)模式,增加首次公
開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)方式的靈活性，鼓勵(lì)發(fā)行人和承銷(xiāo)商創(chuàng)新定價(jià)方式，
證監(jiān)會(huì)于 2012 年 5 月修訂《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)
《辦法》），提出首次公開(kāi)發(fā)行股票，除可以詢(xún)價(jià)方式定價(jià)外，也可
以通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等合法可行的方式確定
發(fā)行價(jià)格。對(duì)于發(fā)行人和主承銷(xiāo)商選擇自主協(xié)商直接定價(jià)的，證監(jiān)會(huì)
要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商進(jìn)行認(rèn)真論證，審慎提出定價(jià)方案，嚴(yán)格履行
相關(guān)程序，并提前向監(jiān)管部門(mén)報(bào)備。
為了防止自主定價(jià)等過(guò)程中出現(xiàn)利益輸送等行為，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)
于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）
和《辦法》中明確規(guī)定，無(wú)論發(fā)行人和主承銷(xiāo)商采取何種定價(jià)方式，
對(duì)于明顯高于同行業(yè)相關(guān)水平的定價(jià)，將要求發(fā)行人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)
強(qiáng)化信息披露、深入揭示風(fēng)險(xiǎn)，甚至重新詢(xún)價(jià)或重新提請(qǐng)發(fā)審會(huì)審議。
對(duì)于發(fā)行人和主承銷(xiāo)商違規(guī)輸送利益的，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格監(jiān)管并視情節(jié)采
取監(jiān)管談話、出示警示函、責(zé)令公開(kāi)說(shuō)明、認(rèn)定不適當(dāng)人選、市場(chǎng)禁
入等措施，對(duì)涉嫌犯罪的，將依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。
此外，依據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，首次公開(kāi)發(fā)行股票無(wú)論采取何種定價(jià)方式，
發(fā)行人和主承銷(xiāo)商均需向網(wǎng)下詢(xún)價(jià)對(duì)象（包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資
者）和網(wǎng)上公眾投資者發(fā)行，投資者自主決定是否接受發(fā)行價(jià)格并自
主決定是否申購(gòu)繳款。倘若發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定了高于市場(chǎng)水
平和投資者無(wú)法接受的價(jià)格，將無(wú)法獲得投資者認(rèn)可并導(dǎo)致大量包銷(xiāo)
或中止發(fā)行。就是說(shuō)，可以通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)約束和行為約束機(jī)制，制約
發(fā)行人和主承銷(xiāo)商“一手遮天”行為的發(fā)生。
下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)圍繞以信息披露為核心，深入推進(jìn)各項(xiàng)改
革措施，要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在深入揭示投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同
時(shí)，需不斷提示投資者申購(gòu)新股有風(fēng)險(xiǎn)。我們也相信廣大投資者會(huì)在
充分了解相關(guān)信息，理性分析、冷靜判斷發(fā)行定價(jià)合理性的基礎(chǔ)上，
審慎參與新股申購(gòu)。
四、強(qiáng)烈建議建立基金經(jīng)理獎(jiǎng)金與基民收益掛鉤的機(jī)制！我買(mǎi)的
基金沒(méi)賺到錢(qián)，基金經(jīng)理獎(jiǎng)金還那么高，他當(dāng)然不把我們這些小散戶(hù)
的死活放眼里了！證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在有沒(méi)有建立基金經(jīng)理和基民利益捆綁的
機(jī)制的打算？（網(wǎng)友“基民” IP： 59.175.130.★）
答：我們一直在關(guān)注市場(chǎng)熱議基金行業(yè)旱澇保收的現(xiàn)象，針對(duì)這
種情況，證監(jiān)會(huì)已開(kāi)始推動(dòng)建立基金經(jīng)理和基金投資者利益捆綁的機(jī)
制。
一是出臺(tái)《關(guān)于基金從業(yè)人員投資證券投資基金有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)
定》，建立基金從業(yè)人員與基金份額持有人的利益綁定機(jī)制，鼓勵(lì)基
金管理公司針對(duì)高級(jí)管理人員、基金投資和研究部門(mén)負(fù)責(zé)人、基金 經(jīng)
理等購(gòu)買(mǎi)本公司管理的或者本人管理的基金份額，促進(jìn)基金從業(yè)人員
更加注重增強(qiáng)投資研究能力、提高基金投資業(yè)績(jī)和規(guī)范運(yùn)作水平，進(jìn)
一步維護(hù)基金份額持有人利益。二是推出發(fā)起式基金，促進(jìn)基金公司、
基金經(jīng)理與基金持有人利益一致，更好地體現(xiàn)持有人利益優(yōu)先的原
則。近期修改并發(fā)布的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，要求基金管
理公司在募集發(fā)起式基金時(shí)，需使用公司股東資金、公司固有資金、
公司高級(jí)管理人員或基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購(gòu)不少于 1000 萬(wàn)元，且
持有期限不少于 3 年。通過(guò)上述安排，實(shí)現(xiàn)基金公司、基金經(jīng)理和基
金持有人利益一致。三是探索基金費(fèi)率改革。如鼓勵(lì)基金公司提取部
分管理費(fèi)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，當(dāng)基金業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)，
提取業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金補(bǔ)償基金持有人。
五、尊敬的會(huì)領(lǐng)導(dǎo)：你好！我和周?chē)捎褞缀跆焯焓盏蕉绦?，?/span>
知我們下午買(mǎi)入某只股票，次日上午沖高出貨。這是拉人為他抬轎，
與北京首放汪建中同一類(lèi)手法。這類(lèi)短信是群發(fā)的，無(wú)法回復(fù)。我們
想知道證監(jiān)會(huì)是否有專(zhuān)門(mén)的舉報(bào)電話或手機(jī)號(hào)碼？對(duì)于各類(lèi)非法咨
詢(xún)行為，證監(jiān)會(huì)能否采取有效措施予以查處？（股民 高
某 2012.03.20）
答：中國(guó)證監(jiān)會(huì)有專(zhuān)門(mén)的舉報(bào)電話，該舉報(bào)電話為 010-66210166，
此外，您也可以通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站（www.csrc.gov.cn)右上角
的“互動(dòng)交流”欄目反映有關(guān)問(wèn)題。
證監(jiān)會(huì)對(duì)整治非法證券活動(dòng)一直高度重視，從 2009 年 3 月開(kāi)始，
聯(lián)合公安司法、工商管理、廣電管理、通信管理等多個(gè)部門(mén)，采取多
項(xiàng)措施予以整治。在有關(guān)方面的大力支持下，證監(jiān)會(huì)圍繞“前端監(jiān)控、
媒體凈化、案件查處、宣傳教育、拓展正道、維護(hù)穩(wěn)定”六個(gè)環(huán)節(jié)，
堅(jiān)決、有序推進(jìn)整治利用網(wǎng)絡(luò)、廣播、電視、電話等從事非法證券投
資咨詢(xún)活動(dòng)的行為。截至 2011 年底，監(jiān)管部門(mén)累計(jì)關(guān)閉非法證券網(wǎng)
站 2460 多個(gè)，叫停涉及非法機(jī)構(gòu)和人員的廣播電視違規(guī)證券節(jié)目或
廣告 278 個(gè)；累計(jì)向公安機(jī)關(guān)移送案件或線索 1800 多件，協(xié)助公安
機(jī)關(guān)破獲“湖南智盈案”、“西北財(cái)經(jīng)案”、“重慶新盈鴻案”、“殷
保華案”等典型案件 210 多起，抓捕犯罪嫌疑人 1500 多人。
下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)與廣電管理、通信管理等有關(guān)部門(mén)密切合
作，加強(qiáng)非法證券信息治理，切斷非法證券信息傳播渠道；配合公安
機(jī)關(guān)加大非法證券投資咨詢(xún)案件打擊力度，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，切實(shí)
保護(hù)投資者合法權(quán)益。同時(shí)，我們也要提醒廣大投資者在證券投資過(guò)
程中，一定要認(rèn)清違規(guī)薦股行為的本質(zhì)和危害，堅(jiān)信“天上不會(huì)掉餡
餅”，增強(qiáng)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，抵制賺快錢(qián)、賺大錢(qián)、“一
夜暴富”的誘惑，避免“炒新”、“炒小”、“炒差”；要“買(mǎi)者自
慎”、“買(mǎi)者自負(fù)”，理性認(rèn)識(shí)投資建議的作用，不能盲目聽(tīng)信消息
和傳言，努力提高對(duì)各種證券信息的鑒別能力，獨(dú)立判斷，慎重決策。
六、證監(jiān)會(huì)對(duì)國(guó)際板的推出應(yīng)當(dāng)吸取創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)的教訓(xùn)，一聲
狼來(lái)了，二個(gè)市場(chǎng)哀鴻遍野，應(yīng)聲大跌！作為證券市場(chǎng)的管理者，應(yīng)
當(dāng)對(duì)國(guó)家負(fù)責(zé)對(duì)人民負(fù)責(zé)，敢于承擔(dān)責(zé)任，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板推出之
前，也有過(guò)類(lèi)似的情況。當(dāng)前，歐美市場(chǎng)不景氣，外資紛紛看好中國(guó)
的市場(chǎng)，是否應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇，適時(shí)推出國(guó)際板？（網(wǎng)友
IP： 112.90.247.★）
答：近期，國(guó)際板推出的傳言對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定影響，在當(dāng)前的
市場(chǎng)形勢(shì)下，我們能夠理解廣大投資者對(duì)國(guó)際板問(wèn)題的擔(dān)心和疑慮。
目前國(guó)際板還處在制度設(shè)計(jì)、方案論證和規(guī)則制定階段，何時(shí)推出還
沒(méi)有時(shí)間表。
我國(guó)“十二五”規(guī)劃綱要明確提出，要“探索建立國(guó)際板市場(chǎng)”。
建設(shè)國(guó)際板是構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，也是國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)
展戰(zhàn)略的需要，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)一定會(huì)出現(xiàn)境外企業(yè)到
境內(nèi)上市的情況，我國(guó)是世界上新增資本積累最多的國(guó)家，也完全有
能力包容和承受?chē)?guó)外企業(yè)來(lái)華發(fā)行證券。否則我國(guó)在金融方面永遠(yuǎn)發(fā)
展不起來(lái)，上海也不可能成為國(guó)際金融中心。但建設(shè)國(guó)際板涉及的法
規(guī)十分繁多，包括法律、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、跨境監(jiān)管等在內(nèi)的問(wèn)題，均需
逐一解決，證監(jiān)會(huì)將本著對(duì)國(guó)家、對(duì)市場(chǎng)、對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的態(tài)度，
認(rèn)真研究、準(zhǔn)備、論證。
近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)就國(guó)際板與有關(guān)部門(mén)和機(jī)構(gòu)進(jìn)行了深入溝通討
論，梳理分析了國(guó)際板制度設(shè)計(jì)涉及的有關(guān)問(wèn)題，還比較研究了國(guó)際
上其他市場(chǎng)的做法、經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)公司案例，并與境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)就跨境
監(jiān)管合作進(jìn)行了溝通。今后，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)加強(qiáng)與有關(guān)各方的溝通協(xié)
調(diào)，廣泛征求和聽(tīng)取業(yè)界、學(xué)術(shù)界及各類(lèi)市場(chǎng)參與者的意見(jiàn)，不斷增
進(jìn)和凝聚共識(shí)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)國(guó)際板制度設(shè)計(jì)、規(guī)則制定和相關(guān)技
術(shù)準(zhǔn)備工作。
七、幾百家待上市企業(yè)排隊(duì)擁擠沒(méi)有削減，新三板擴(kuò)容又至。近
日有媒體報(bào)道，新三板推出時(shí)間大約在 9 月初，實(shí)行做市商制度，擴(kuò)
容至所有高新區(qū)，前期約有 1000 家企業(yè)等著掛牌。既然已經(jīng)有了主
板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在又弄出新三板是不是重復(fù)建設(shè)，又多了一
個(gè)新的融資擴(kuò)容的平臺(tái)？監(jiān)管部門(mén)對(duì)資本市場(chǎng)總體發(fā)展到底是怎么
考慮的，可否讓我們投資者提前知道，心中有數(shù)？（網(wǎng)友 IP：
61.158.248.★）
答：目前，“新三板”市場(chǎng)正在籌建之中，可能很多投資者還對(duì)
其功能、定位、特點(diǎn)不太了解。實(shí)際上，按照目前的設(shè)計(jì)，“新三板”
主要是為未上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，不向社會(huì)公眾募集資
金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規(guī)模較小，不會(huì)產(chǎn)生對(duì) A
股的資金分流效應(yīng)。從中關(guān)村試點(diǎn)情況來(lái)看， 6 年來(lái)掛牌公司 100 多
家，定向增資總額僅為 17.29 億元，公司單次融資規(guī)模僅幾千萬(wàn)元，
遠(yuǎn)低于交易所市場(chǎng)年均融資規(guī)模。因此，您可以打消“擴(kuò)容又至”的
疑慮。
此外，“新三板”還有諸多區(qū)別于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的安排。
一是掛牌公司性質(zhì)不同。主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司都是上市公司，
新三板掛牌公司將是未上市的成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)。當(dāng)然，它們
都屬于公眾公司，都要接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。二是掛牌條件不同。
主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市條件中對(duì)申請(qǐng)人的盈利狀況和企業(yè)規(guī)模都
有相應(yīng)要求，條件更嚴(yán)格。新三板掛牌條件擬不設(shè)盈利狀況和企業(yè)規(guī)
模指標(biāo)，只要申請(qǐng)人依法設(shè)立、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且持續(xù)經(jīng)營(yíng)、公司治理
結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行規(guī)范，就可以申請(qǐng)掛牌。三是申請(qǐng)掛牌程序不同。主
板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司都需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的首次公開(kāi)發(fā)行審核。新
三板申請(qǐng)掛牌程序?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)揮場(chǎng)外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的自律管理職能，
弱化行政管制。四是轉(zhuǎn)讓方式不同。目前主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板以集
中競(jìng)價(jià)交易方式為主。新三板由于掛牌公司規(guī)模普遍較小，股權(quán)較為
集中，擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，并引入做市商雙向報(bào)價(jià)的做市交易方式，
增強(qiáng)流動(dòng)性。五是新三板有較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，具備相應(yīng)
風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者方能參與。因此，與交易所市場(chǎng)不
同，新三板不是大眾參與型市場(chǎng)。從國(guó)外的同類(lèi)市場(chǎng)和中關(guān)村試點(diǎn)看，
交易均不活躍。六是新三板建設(shè)將采取逐步擴(kuò)大試點(diǎn)的方式穩(wěn)步推
進(jìn)，初期將選擇少數(shù)城市條件成熟的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)，不會(huì)對(duì)已
有市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
以上這些不同，都說(shuō)明“新三板”與主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板是功
能互補(bǔ)、相互促進(jìn)的關(guān)系，而不是重復(fù)建設(shè),它們都是多層次資本市
場(chǎng)體系的有機(jī)組成部分，將使不同發(fā)展階段、不同類(lèi)型、不同特點(diǎn)的
企業(yè)都能得到支持和發(fā)展?！靶氯濉钡耐瞥觯瑢?duì)于進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體
經(jīng)濟(jì)需要、加大對(duì)中小企業(yè)的扶持、促進(jìn)科技創(chuàng)新、為民間資本創(chuàng)造
有利的投資環(huán)境都具有重要意義。目前證監(jiān)會(huì)正在按照國(guó)務(wù)院的部署
穩(wěn)步推進(jìn)這項(xiàng)工作，近期已就《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》公開(kāi)
征求意見(jiàn)，歡迎廣大投資者參與監(jiān)督。
八、最近監(jiān)管部門(mén)提出要推進(jìn)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展，可現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題
是，目前市場(chǎng)上缺乏多元化的理財(cái)服務(wù)和產(chǎn)品，我們很難找到一個(gè)既
能跑贏通脹、風(fēng)險(xiǎn)又不太大的投資產(chǎn)品。我們想做投資，又找不到可
靠的投資渠道，公募基金也不能讓我們放心托付理財(cái)。監(jiān)管部門(mén)在機(jī)
構(gòu)、基金理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新方面有何考慮？（網(wǎng)友 IP： 61.160.226.★）
答：大力發(fā)展財(cái)富管理行業(yè)是郭樹(shù)清主席在 6 月 7 日基金業(yè)協(xié)會(huì)
成立大會(huì)上發(fā)表的講話中提出來(lái)的，也是基于提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)效率、改
善國(guó)民收入分配、改善金融體系結(jié)構(gòu)和推進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的需要
提出來(lái)的，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有重要意義。一是發(fā)展多樣化的投資渠
道，可以為不同類(lèi)型、不同發(fā)展階段的企業(yè)提供必需的資金支持，為
新興產(chǎn)業(yè)的孵化和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)創(chuàng)造條件。二是改善國(guó)民收入分配
結(jié)構(gòu)，需要財(cái)富管理行業(yè)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，提供多樣化的投資產(chǎn)品。三是大
力發(fā)展財(cái)富管理行業(yè)，有利于分流銀行資金，改善直接金融與間接金
融的比例失衡，分散和化解金融體系內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。四是個(gè)人投資者作
為我國(guó)資本市場(chǎng)的主體，由于投資習(xí)慣以及專(zhuān)業(yè)知識(shí)和相關(guān)信息的缺
乏，多數(shù)時(shí)候處于虧損狀態(tài)。改變上述局面，必須要大力發(fā)展專(zhuān)業(yè)投
資，鼓勵(lì)和引導(dǎo)個(gè)人投資者主動(dòng)改變投資理財(cái)方式，從自己買(mǎi)股票，
轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)基金、理財(cái)產(chǎn)品，參與信托計(jì)劃，加入組合投資，通過(guò)機(jī)構(gòu)
投資者的專(zhuān)業(yè)理財(cái)，分享資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)收益。
對(duì)于您提出來(lái)的證監(jiān)會(huì)在機(jī)構(gòu)、基金理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新方面有何考
慮，可能您已經(jīng)注意到了證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)基金公司從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、
投資方向、公司治理、資產(chǎn)管理方式及加強(qiáng)分析研究等方面著手向現(xiàn)
代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型。我們支持保險(xiǎn)公司、信托計(jì)劃、銀行理財(cái)、私
募股權(quán)投資擴(kuò)大其理財(cái)業(yè)務(wù)，支持證券公司、基金公司進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，
根據(jù)客戶(hù)的偏好為廣大投資者設(shè)計(jì)出多元化的理財(cái)產(chǎn)品，提供更好理
財(cái)服務(wù)。目前已經(jīng)推出債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)業(yè)務(wù)、現(xiàn)金管理產(chǎn)品等風(fēng)
險(xiǎn)較低、收益相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品，上海、深圳證券交易所會(huì)同相關(guān)證券
公司正在研究分級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品等。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還大力推進(jìn)基金行業(yè)
結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展固定收益類(lèi)基金，推出定期開(kāi)放債券基金、理財(cái)債券
基金；放寬了債券型基金和貨幣型基金的投資標(biāo)的，為廣大投資者提
供風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的投資產(chǎn)品。下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)完善機(jī)構(gòu)、
基金產(chǎn)品創(chuàng)新工作機(jī)制，調(diào)動(dòng)證券公司、基金公司產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性，
以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以客戶(hù)為中心，為廣大投資者提供多樣化的理財(cái)服務(wù)
和產(chǎn)品，建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大的財(cái)富管理行業(yè)。
九、近年來(lái)，一些國(guó)有企事業(yè)單位紛紛改制上市，可多數(shù)企業(yè)在
上市體制改革后仍舊是“上級(jí)”說(shuō)了算，公司董事會(huì)形同虛設(shè)，高管
人員只是任人擺布的“簽字機(jī)器”，政企不分、用工不分、經(jīng)營(yíng)不分、
管理不分，將企業(yè)攪成了“一鍋夾生飯”。監(jiān)管部門(mén)對(duì)此有何應(yīng)對(duì)措
施，能盡快完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，讓我們股民放心？（網(wǎng)友
IP： 122.227.222.★）
答：國(guó)有上市公司多數(shù)是由國(guó)有企事業(yè)單位改制而來(lái)，一開(kāi)始就
與其控股股東存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，控股股東過(guò)度干預(yù)，將影響上
市公司的獨(dú)立性，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)高度關(guān)注，且一直是監(jiān)管的重點(diǎn)。
近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)從推進(jìn)基礎(chǔ)制度建設(shè)、開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)、加強(qiáng)日常
監(jiān)管、構(gòu)建綜合監(jiān)管協(xié)作機(jī)制等多方面不斷完善上市公司治理。一是
在《公司法》和《證券法》框架下，相繼出臺(tái)了《上市公司信息披露
管理辦法》、《上市公司章程指引》、《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》、
《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)
公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》等一系列文件，建立了涉及社會(huì)公
眾股股東權(quán)益保護(hù)、投資者關(guān)系管理、股權(quán)激勵(lì)、股東大會(huì)、獨(dú)立董
事等方面的規(guī)章制度，有力地推動(dòng)了公司治理改革的進(jìn)程。二是針對(duì)
部分改制上市公司長(zhǎng)期存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等歷史遺留問(wèn)題，
2010 年至今，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易的專(zhuān)項(xiàng)活
動(dòng)，使上市公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性進(jìn)一步增強(qiáng)，上市公司的質(zhì)量進(jìn)一步提高。
三是落實(shí)上市公司轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制和上市公司綜合監(jiān)管體系，建立全
方位、多角度、全過(guò)程、市場(chǎng)監(jiān)管與上市公司監(jiān)管緊密相結(jié)合的綜合
監(jiān)管體系。四是初步建成了跨部門(mén)、跨地區(qū)、從中央到地方縱橫結(jié)合
的上市公司綜合監(jiān)管體系，與國(guó)資委、地方政府通過(guò)“聯(lián)合培訓(xùn)、聯(lián)
合調(diào)研、聯(lián)合檢查”的方式推動(dòng)國(guó)有上市公司解決獨(dú)立性問(wèn)題，促進(jìn)
國(guó)有上市公司控股股東及實(shí)際控制人規(guī)范運(yùn)作，增強(qiáng)股東責(zé)任意識(shí)，
樹(shù)立依法規(guī)范運(yùn)作理念。
今后，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)注重加強(qiáng)上市公司規(guī)范化運(yùn)作，完善上市公
司綜合治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)保護(hù)廣大中小投資者的合法權(quán)益。一是努力提
高上市公司的獨(dú)立性，強(qiáng)化獨(dú)立董事的獨(dú)立性制度建設(shè)，扭轉(zhuǎn)一把手
個(gè)人說(shuō)了算的局面。二是加強(qiáng)國(guó)有上市公司的監(jiān)督與約束機(jī)制建設(shè)，
一方面通過(guò)制度改革逐步強(qiáng)化董事履職的義務(wù)與責(zé)任，另一方面發(fā)揮
監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，保護(hù)股東合法權(quán)益。三是加大對(duì)中小
股東權(quán)利的司法救濟(jì)，以司法的力量防止大股東濫用公司控制權(quán)，保
障中小股東權(quán)益。